信达证券股份有限公司冯翠婷近期对三七互娱进行研究并发布了研究报告《22H1业绩预告超预期，存量稳定海外提速》，本报告对三七互娱给出买入评级，当前股价为20.39元三七互娱(002555)事件：三七互娱(002555.SZ)于2022年7月11日发布2022年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润16~17亿元，yoy+87.4%~99.1%，扣非净利润15.5~16.5亿元，yoy+143.1%~158.8%。
非经约为5000万点评：“精品化、多元化和全球化”策略进一步深化，转型成果再度验证公司上半年业绩超预期，拆分得22Q2单季度归母净利润8.4~8.6亿元（yoy+14%~17%，qoq+11%~13%），扣非净利润7.9~8.9亿元（yoy+209%~248%，qoq+3%~13%）。
22Q1归母净利润为7.6亿元，yoy+551%，qoq-34%；扣非净利润为7.62亿元，yoy+19796%，qoq-31%，22Q2相较Q1环比增长，季度业绩逐步释放具备前瞻战略眼光，投资布局元宇宙已有成效公司在早期投资VR/AR内容的基础上不断延伸，通过投资切入算力、半导体、光学、显示、整机、应用及底层技术等多重领域，投资包括光学模组、光学显示、AR眼镜、VR内容、云游戏、空间智能技术、半导体材料在内的多家优质企业。
截至2021年底，公司已完成投资或收购的相关企业包括Archiact、WaveOptics、Raxium、Digilens、宸境科技、影目科技、光舟半导体、晶湛半导体、快盘云游戏等其中有专注MicroLED技术公司Raxium于5月被谷歌收购，预计22Q2非经5200万（22H1非经为5000万，22Q1非经为-197万）部分为出售Raxium的投资收益。
存量游戏进入成长期，海外游戏持续突破2021年上线的《斗罗大陆：魂师对决》、《荣耀大天使》等多款游戏已进入成长期，在公司对产品的不断打磨调优与精细化运营下，已上线运营项目表现优异，产品生命周期不断延长，为公司业务的稳健发展打下坚实基础。
22H1，公司海外业务发展再度提速，面向全球市场发行的《斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles&Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，上半年公司海外市场营业收入预计同比增长超40%，公司海外营业收入占比不断提升。
根据中报业绩预告及一季报，22Q1海外游戏收入超14亿元，同比增长超45%我们计算得，22Q2海外收入约14.63亿，同比增长约36%，环比增长约4%公司在运营重点产品情况：根据Sensor Tower，《Puzzles&Survival》在欧美及东南亚地区收入稳步提升，1~5月中国手游海外收入中位列第6/5/5/5/4名。
根据data.ai，5月中国游戏厂商出海在日本榜单头部位置，其中三七互娱排名第二，《Puzzles&Survival》的日本活跃用户有增幅，有望对其收入的提升贡献良多《云上城之歌》凭借深度本地化，以及此前春节主题、代言人宣发活动，在1~5月中国手游海外收入中位列第23/16/14/11/15名，韩国仍然是该游戏收入最高的市场，占4月海外收入的47.9%，日本市场占比为31.7%。
2023年6月27日上市公司公告称：收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违反法律法规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。股盾网正在办理该股票投资者索赔案，本次监管机构对公司立案调查的具体原因尚未公布，但是股盾网团队认为，依据新《证券法》及司法解释，上市公司实际控制人、控股股东的责任由原来的“过错原则”改为“过错推定原则”，除非能够充分举证证明自身无过错，否则就要承担赔偿责任。这一条规定实际上是相当严厉的，显示惩戒机制更加严厉。
经过公司多年出海经验及本地化运营经验，公司已具备因地制宜研发、运营“多点开花”全球爆款游戏的能力，随着《Puzzles&Survival》、《云上城之歌》等主力产品游戏逐步释放利润，海外出海业绩有望持续增厚。
5月初，三七互娱推出蚂蚁题材SLG手游《Ant Legion蚂蚁军团》，凭借新颖的蚂蚁题材吸引欧美玩家，成功跻身5月增长榜第11名公司即将上线产品情况：海外《AOE》、《女性向CY》等手游产品将于22年8月前陆续上线测试，关注《三国霸业》和《帝国》两款重磅产品版号发放，公司对新游预期良好，预计3季度将加大营销费用投入。
投资建议：我们于6月2日发布首次覆盖报告《三七互娱（002555.SZ）：精品多元全球化，为世界带来欢乐》，在“精品化、多元化、全球化”战略下，公司拥有海内外稳固的流水底盘和收入支撑，如国内《斗罗大陆：魂师对决》及海外《Puzzles&Survival》、《云上城之歌》等。
随着前期成本投入实现回收和精细化运营的提升，22年起公司有望持续实现利润增长我们看好公司在海外市场的流水及净利率增长潜力，以及国内版号恢复下带来的业绩弹性，公司海内外新游戏储备丰富，下半年业绩稳健（假设上半年17亿净利，根据我们盈利预测下半年环比持平）。
我们维持前期盈利预测2022-2024年归母净利润为34.0/38.8/43.3亿元，7月11日收盘价对应PE为13/11/10X，维持“买入”评级风险因素：核心游戏表现不及预期：新游戏上线进度不及预期：行业政策风险：核心人才流失风险。
网上信息数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张昱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利34.24亿，根据现价换算的预测PE为13.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级31家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为30.38根据近五年财报数据，网上信息估值分析工具显示，三七互娱（002555）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性一般。
财务健康该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星（指标仅供参考，指标范围：0~ 5星，最高5星）以上内容由网上信息根据公开信息整理，如有问题请联系我们证星研报解读本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
股盾网团队根据『证券法』及最高人民法院『关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定』等司法解释规定，正在办理该上市公司涉嫌违法违规对投资者造成损失案件，详请可关注股盾网了解。
