中国重工(609)一、投资策略：军工市值第一股，配臵价值凸显军工市值第一股，配臵价值凸显中国重工当前总市值 1052 亿元，是中证军工指数第一大权重股（权重为 10.27%），并且长期处于 A 股军工上市公司龙头地位，其股价波动可对军工板块造成较大影响。
我们认为，作为军工市值第一股，中国重工股价表现与军工板块行情或相辅相成，配臵价值凸显
当前公司股价、PB估值均处于上市以来底部位臵，且与两次定增价格相比倒挂明显；2018年以来 3个增持计划彰显集团对公司发展前景的看好自 2009年上市以来，公司股价和 PB 估值的区间分别为[3.82,19.46]。
和[1.05,5.92]当前股价位于区间4.99%的位臵；PB估值（1.24）位于区间 3.87%的位臵；股价与 PB估值均处于上市以来底部位臵此外，当前股价（2019.2.15收盘价 4.54元）与两次定增价格（2016年，公司以 5.43元/股价格向。
中船重工集团、大船投资、武船投资等非公开发行 7.18亿股，共募集 39亿元；2017年，公司推出市场化债转股方案，以 5.78元/股价格向中国人寿等 8名投资者发行 38亿股购买其持有的大船重工等部分股权）相比倒挂明显。
2018年 8月以来，公司控股股东及一致行动人发布 3个增持计划，已增持 11.32亿元（增持均价 4.12元），彰显了集团对公司发展前景的看好我们认为，公司将于 2019 年迎来海军装备订单较高增长与民船底部逐步回暖的双重利好拐点。
%、26.0%，对应当前股价的 PE 分别为 99X、78X、62X我们认为，公司股价经历 3 年下跌且跌幅较大，。
当前 PB 估值处于历史底部位臵且股价与两次定增价倒挂明显，集团近来 3 次增持彰显信心作为国内军工市值第一股，中国重工配臵价值凸显，我们给以“买入-A”评级图 11：中国重工股价和 PB 估值处于上市以来底部位。
二、中国重工的基本面介绍海军装备核心标的，拥有完备产业链的舰船研制龙头。
公司拥有军、民两条主线业务：军品方面，公司是国内规模最大的海洋防务装备上市公司，产品包括航空母舰、核动力潜艇（分包）、常规动力潜艇、大中小型水面战斗舰艇、大型两栖攻击舰、军辅船、水中兵器等；民品方面，公司是国内民船建造三大集团之一，产品包括散货船、集装箱船、油船、气船、海工船、海洋工程装备及其他装备等。
三、投资逻辑行业双拐点：军船订单 19年较高增长确定性大，民船处长周期底部现逐步回暖公司业绩近年来稳中有升受国际船舶市场持续低迷影响，2011~2015年公司净利持续下滑2015年大幅亏损 26.21亿元后经营业绩稳中有升。
2017年，公司实现营收（387.76亿元，-25.52%），归母净利润（8.38亿元，+20.00%）；2018年三季报，公司实现营收（298.71亿元，+15.35%），归母净利润（14.15亿元，+28.03%）。
2023年7月12日上市公司公告称：收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违反法律法规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。股盾网正在办理该股票投资者索赔案，本次监管机构对公司立案调查的具体原因尚未公布，但是股盾网团队认为，依据新《证券法》及司法解释，上市公司实际控制人、控股股东的责任由原来的“过错原则”改为“过错推定原则”，除非能够充分举证证明自身无过错，否则就要承担赔偿责任。这一条规定实际上是相当严厉的，显示惩戒机制更加严厉。
3.1.军船：短期看 19年订单迎较高增长，长期看仍处造舰高峰海军装备订单 18 年受军改负面影响较为明显，19 年迎来较高增长确定性大2018 年海军仍处军改调整阶段，军船订单依旧受到压制我们预计海军军改将在 2019 年初调整到位， 对海军装备采购的影响将大幅削弱；再结合海军装备强烈的列装需求，2019年海军装备订单将呈现补偿性增长，较高增长确定性大。
从长期看，我国远洋海军建设任重道远，舰船装备补短板需求强劲，未来一段时间内将仍处建设高峰期，对于中国重工而言长期军品订单充沛具体详见【船舶行业深度报告：军船订单 19 年较高增长确定性大，民船处在长周期底部现逐步回暖】
大型水面舰船为主；武昌船舶重工集团军船产品涵盖常规动力潜艇、护卫舰、登陆舰等，种类多元化；。
渤海船舶重工集团以建造核潜艇为主，进入上市公司体内的是核潜艇分包业务。
手持订单充沛，海军军改负面影响削弱后军品订单有望呈现补偿性增长受海军军改及海工装备新建市场低迷影响，2018H1 海洋防务及海洋开发装备新增订单同比减少 43.35%，但截至 2018 年 6 月底手持订单为 1036.69 亿元，手持订单依旧充沛，公司中期业绩亦有支撑。
2019 年是中国海军成立 70 周年，也是海军军改调整结束后的第一年，海军装备订单将迎来补偿性地较高增长，公司作为国内舰船建造龙头单位将充分受益。
陆续获得舰船军贸订单，军贸市场或将成为新的业绩增长点近年来，中国重工旗下武船重工陆续获得军贸订单，随着一带一路战略的推进，我们认为军援军贸将为公司带来新的军品订单增长点3.2.民船：处在长周期底部，船价抬升叠加钢价下跌助力龙头船厂盈利改善。
民船处在长周期底部现逐步回暖，船价抬升叠加钢价下跌利于龙头船厂盈利改善2018H1公司海洋运输装备订单同比增长72.2%，民船订单增长源于：民船市场自2016年底部以来逐步回暖；民船供给侧改革持续推进，造船产能加速出清，且新造船订单进一步向优势船厂集中。
更为关键的是，随着新造船价格逐步抬升，叠加船钢板价格高位下跌，民船龙头企业盈利拐点或已到来，将得到逐季改善此外，公司拟出售海工业务主体股权，海工订单风险得到释放中国重工旗下囊括：大船重工、渤船重工、武船重工、青岛北船重工、
山船重工等多个船舶总装基地，民船订单随行业逐步回暖呈现大幅增长2018H1，公司海洋运输装备新增订单88.72 亿元，同比增长 72.20%；2018 年 6 月底手持订单 303.22 亿元，同比增长 3.79%。
中国重工民船订单大幅增长的原因有两方面：民船底部逐步回暖，以及新造船订单向优势船厂集中在此趋势下未来民船订单有望继续增长1）民船市场位于长周期底部位臵，当前处在造船中周期复苏拐点民船处在长周期底部，目前正缓慢回暖；而且，2007年是上一轮造船高峰，10 年一个中周期，当前处在造船中周期复苏拐点。
2）民船供给侧改革持续推进，造船产能加速出清，且新造船订单进一步向优势船厂集中2018H1，全国前 10 家造船企业新接订单量占全国比为 83.3%，比 2017 年底提高 9.9 个百分点，造船产业集中度提升趋势明显。
龙头船厂不缺订单，但关键的是，随着新造船价格逐步抬升，叠加船钢板价格高位下跌，船厂盈利水平有望提升以 18 万 DWTCapesize 为例，其用钢量约 2.7 万吨，该船型船用钢板成本占比将由 2018.06 的 42.23%下降到 2018.12 的 31.50%。
总体上看，民船龙头企业盈利拐点或已到来，并将得到逐季改善总结：从行业层面来看，各细分领域否极泰来1）海军装备行业：2019 年海军军改调整到位，海军装备订单将呈现补偿式的较高增长；2）民船行业：处在长周期底部现逐步回暖， 船价抬升与钢价下跌助力龙头船厂业绩反转。
此外，海工行业虽然仍未有起色，但公司通过 出售相关资产避免负面影响我们认为，中国重工作为国内最大海洋防务装备公司以及主要的造船基地，军民船行业双拐点意味着行业最差的时期已经过去，未来盈利将逐步改善4.风险提示
4.1.军费投入增速放缓且不及市场预期受国内宏观经济、国际安全形势以及国防战略的影响，我国军费投入增速有进一步放缓且不及市场预期的风险4.2.海军装备建设放量不及预期海军装备已经进入批量建造期，未来存在舰船建造节奏放缓的风险。
4.3.民船市场需求波动风险受国际及国内宏观经济形势的影响，全球远洋运输业的发展有所波动，进而为船舶制造业带来一定的波动周期，最终会对船舶总装厂、船舶配套企业的经营产生一定的不利影响。
股盾网团队提示：受上市公司虚假陈述误导，造成损失的，建议投资者通过法律途径争取挽回部分投资损失。法院审理中，因审判执法人员对法律问题存在不同理解，索赔结果以法院最终生效裁判为准。
