财联社7月6日讯（记者 高艳云）主题为“时蕴新生”银河证券2023年中期投资策略会今日在北京举行，银河证券党委委员、副总裁罗黎明发表致辞，银河证券宏观首席分析师高明、策略分析师杨超及多位财经大咖发表演讲。
罗黎明表示，总体上看，中国经济的持续复苏还需要内生动力和相关政策支持的合力推动，预计今年三、四季度经济运行将逐步向好。
对于中国资本市场而言，高明认为投资节奏总体应跟随市场预期修复、政策组合出台、企业盈利改善的步骤拾级而上。“拾级而上”即顺着阶梯一步一步向上走，第一阶梯是市场充分定价后的情绪修复，第二阶梯是政策组合即将出台，第三阶梯是美联储确定停止加息，人民币汇率企稳回升，第四阶梯是经济周期和企业利润增速见底回升。
杨超在演讲中表示，A股在经历二季度震荡行情后，估值处于年内低位，且仍处于历史中低水平，展望下半年A股市场走势，正处于周期更替的“蕴新”时刻，加之政策面催化，2023年下半年仍处于布局时点，震荡上行概率较大，但期间或显波折。
新时代蕴育新机遇
罗黎明提到，报告会的主题“时蕴新生”可理解为，新时代蕴育新机遇。
2023年以来全球经济整体运行较好，美国加息进程进入收尾阶段，中国的经济发展和相关政策也呈现出较为积极的局面。一季度中国GDP增速达到4.5%，开局较好。4月份以来工业生产、社会消费、固定资产投资增速出现一定回落，但从5月份的数据看，经济运行相对平稳，部分行业有筑底迹象，汽车等行业景气度较高，部分消费品开始出现回升；央行的货币政策保持连贯性，在经济增长压力显现时，进行了降准和降息操作。
罗黎明透露，作为资本市场的“国家队”，银河证券未来三年的发展目标是，到2025年打造国内一流、国际优秀的现代投资银行。根据最新的公司发展战略，银河证券将打造“五位一体”的业务模式，财富管理、投行业务、机构业务、投资交易和国际业务将全面协同，为企业和投资者等各类客户提供一体化服务。
“研究是公司各项业务发展的重要支撑，也是公司给客户提供高质量金融服务的重要环节。近年来在公司的大力支持下，银河证券研究院的业务在持续提升，从研究报告的数量、质量和影响力的提高，到研究队伍和首席分析师规模的扩大，都让我们更有信心为客户提供持续的、高质量的研究服务。”罗黎明如是说。
投资节奏应“拾级而上”
展望下半年，高明称市场焦点主要有四个方面，一是从基本面看，中国经济正处于底部，何时趋于回升主要观察PPI和工业企业利润收窄降幅的速度；二是从货币和信用来看，如果通胀平减指数回归正值，信用扩张将更为顺利；三是从全球流动性看，人民币汇率能否企稳回升，需要观察中美利差、货币政策取向差异与经济景气差异等；四是目前市场可能已经充分定价，正在等待预期修复、流动性支撑和基本面改善的共振。
PPI何时转正？高明认为，PPI已经连续三个季度负增长，尽管从基数来看已接近底部，从目前环比修复力度来看可能还要2至3个季度才能转正，驱动力主要是三季度组合政策出台，四季度出口接近底部，同期库存周期逐渐见底。
对于市场期望较高的货币政策，高明分析称，货币政策仍处于观察期，降准降息只是顺应市场预期，可能效果有限。
“要让货币政策进一步起效，还需要更广泛的政策组合将GDP平减指数推升至正值。”他坦言。
同时，高明表示，国内主要市场主体都处于资产负债表修复阶段，政策组合将陆续出台
“从大兴调查研究的内容来看，政策组合可能以恢复和扩大消费、稳定外企和民企信心、进一步降成本等为重点，7月末的中央政治局会议前后将进行部署。此外，下半年还将召开两个具有深远意义的会议——全国金融工作会议和二十届三中全会，除了亟待改革的财税体制、金融体制改革之外，企业科技创新、国有企业改革、民营经济发展、稳外资稳外贸等也将是改革重点。”高明如是说。
对于海外经济前景，高明认为目前美国年内出现衰退并导致降息的可能性已经较低，虽然从控通胀的角度考虑美联储下半年进一步加息并无必要，但还是需要特别警惕再度加息。三季度需要警惕美元与美债收益率上升的风险，但利率见顶后衰退交易再起会使两者再度走弱，这与2022年下半年节奏相似。
小盘股上涨可能性更高
下半年A股主题风格将发生怎样变化？杨超认为，展望下半年经济仍将维持复苏态势，同时，整体属于存量资金的博弈，资金入场节奏整体放缓，难以带动大盘股上涨；相比之下，经济复苏不及预期背景下，小盘股经营调整更加灵活，交易更加活跃，从而上涨可能性更高。
价值VS成长方面，杨超认为，价值风格业绩总体有望继续回升，加上“中特估”概念的催化，价值股在2023年下半年仍更具期待。
杨超建议关注以下“2+1”主线轮动，首先是国产科技替代创新，计算机、电子、通信、软件服务、数字经济等科创领域；贯穿全年的主线“中特估”来看，主要为能源、电力、基建、房地产产业链等；辅助线条为业绩绩优、政策支持下迎来反弹契机的大消费细分领域，包括食品饮料（白酒、啤酒）、医药（创新药、中药）、周期底部农林牧渔（猪周期）以及汽车产业链（部分新能车、汽车零部件）等。
本文源自财联社记者 高艳云
