相信大家都在关注最近的新基建。24万亿的投资项目清单已经在云南、河南等地陆续开始落地。笔者之前建议大家在新基建里寻找低估值的企业，做好价值投资的准备。在这周有很多粉丝发来私信提问，什么样的企业算低估值企业？有什么估值方法？由于估值在价值投资基本面分析中有着举足轻重的位置。那么笔者就对估值做一个总结，供大家学习参考。只要大家熟练运用估值方法，作为投资者那就算是入门了。
01、理论篇。
一、相对估值法。
定义：运用上市公司的市场价格与某个财务指标之间存在的比例关系对上市公司进行估值。相对估值法中有常见的五种方法，包括市盈率PE、市净率PB、 经济增加值与利息折旧摊销前收入EV/EBITDA、市值回报增长比PEG、市销率PS。
1、市盈率P/E ：又称价格收益比或本益比，市盈率等于每股价格与每股收益的比率。
① 适用范围：市盈率适用于周期性较弱的企业，例如一般制造业、服务业内的上市公司。
② 不适用范围：亏损公司和周期性公司。由于亏损公司的市盈率是负的，周期性很强的公司股价和收益都不稳定，所以估值的结果会有所失真。
③参考数据：市盈率在0-13倍说明企业内在价值被低估，14-20倍是正常的范围，21-28倍说明被高估，存在投机性的泡沫。另外，我们投资者要清楚，市盈率不是越低越好，在低估到合理的范围之内是最为合理。
④市盈率的估计方法：简单估计法、市场决定法、回归分析法。
A.简单估计法：包括算术平均数或中间数法、趋势调整法、回归调整法。（这些方法适用于市盈率较为稳定的股票。）
算术平均数或中间数法：将股票各年的市盈率数据排成序列，剔除异常数据，求取它们的算术平均数或中位数，以此作为未来市盈率的预测。
趋势调整法：这个方法是在上述方法的基础上进行了调整，假设根据算术平均法得到了一个估计值，然后再分析市盈率时间序列的变化趋势。一般在坐标纸上进行，以画趋势线的方法求得一个增减趋势的量的关系式，然后对市盈率的估计值进行修正。
回归调整法：假设根据算术平均法得到了一个估计值，我们据此认为该数值是正常值，根据异常值总是向正常值回归的趋势，对下一年的市盈率做出以下预测：如果这一年的市盈率高于这个值，就认为下一年的市盈率值将会向下调整；反之，则认为会向上调整。
B.市场决定法：包括市场预期回报率倒数法、市场归类决定法。
市场预期回报率倒数法：它需要在不变增长模型中做出假设。对投资者来说，这个方法整体难度较大，笔者点到即可，高等数学基础不错的投资者可以做深度研究。
市场归类决定法：在有效市场的假设下，风险结构等类似的公司，其股票市盈率也应该相同。只要选取风险结构类似的公司然后求取市盈率的平均数，就可以此作为市盈率的估计值。对投资者来说，这个方法整体难度也较大，笔者点到即可，高等数学基础不错的投资者可以做深度研究。
C.回归分析法：指利用回归分析的统计方法，通过考察股票价格、收益、增长、风险、货币时间价值和股息政策等各种因素变动与市盈率之间的关系，得出能够最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方程，进而根据这些变量的给定值对市盈率进行预测分析的方法。
注意：在相对估值法中，也包括资本资产定价模型，主要用它来判断证券是否被市场错误定价。
2、市净率P/B ：市净率等于每股价格与每股净资产的比率。
①适用范围：周期性公司、重组型公司。例如钢铁、煤炭。
②不适用范围：重置成本变动较大的公司、固定资产较少的服务行业。
③参考数据：市净率在3-10倍是合理的，高于10说明当前不是合适的投资时机。当然市净率越小，说明股票的投资价值高，股价的支撑越有保证。
3、经济增加值与利息折旧摊销前收入比 EV/EBITDA，又称企业价值倍数。公司价值EV=市值+总负债-总现金=市值+净负债EBITDA=EBIT+折旧费用+摊销费用，EBIT=净利润+所得税+利息。
①适用范围：资本密集、准垄断或具有巨额商誉的收购型公司。例如冶金、石油、机械制造。
②不适用范围：固定资产更新变化较快的公司。
③参考数据：企业价值倍数低于1.2倍说明企业被低估，1.2-1.5倍说明企业有合理估值，高于1.5倍就代表企业被高估。
4、市值回报增长比即 PEG 。
①适用范围：IT等成长性行业。
②不适用范围：发展成熟稳定的行业。
③参照数据：彼得林奇认为，如果股票合理定价，那peg等于1，如果小于1就是较好的投资时机，等于0.5是就是很不错的投资时机，等于2时就要相对谨慎。
5、市销率P/S。
①适用范围：销售收入和利润率较稳定的公司，例如公用事业，零售业。
②不适用范围：销售不稳定的公司。
③参照数据：10以内比较合理，超过10时风险就很大。市销率越低，说明投资价值越大。
注意：如果市销率正常，但股价不正常，那就说明公司还有其他问题待改善，这时候就要看公司基本面其他问题，例如行业，公司管理层，市场占有率等。
小结：市盈率、市净率都属于投资收益分析指标。
二、绝对估值法
定义：通过对上市公司历史及当前的基本面分析和对未来反映公司经营状况的财务数据的预测，获得上市公司的绝对内在价值。（估值模型需要）
1、估值方法：其中股息贴现模型和股息增长模型最常见，还有巴菲特提倡的企业自由现金流贴现模型、股东自由现金流贴现模型。
① 股息贴现模型（DDM）是最基本的股票内在价值评价模型。
V：股票在期初的内在价值
Dt：时间t末以现金形式表示的每股股息
k：一定风险程度下现金流的适合贴现率，即必要贴现率。
②股息增长模型包括零增长模型、不变增长模型、可变增长模型。
零增长模型：
V：股票的内在价值
Dt：未来每期支付的每股股息
k：必要收益率。
不变增长模型：
可变增长模型。
③企业自由现金流贴现模型（FCFF），现金流：企业自由现金流，贴现率：加权平均资本成本。顶级投资大师巴菲特认为公司的内在价值就是自由现金流的折现。
公式：FCFF=息税前利润*（1-所得税率）+折旧和摊销-净营运资本量-资本性投资+其他现金来源
如果公司的债务被高估，则由FCFF方法得到的股权价值将比使用股权估价模型得到的股权价值低；相反，如果公司的债务被低估，则公司股价模型得到的股权价值较高。
④股东自由现金流模型（FCFE）:经营活动中产生的现金流量，在扣除公司业务发展的投资需求和对其他资本提供者的分配后，可分配给股东的现金流量。
公式：FCFE=FCFF-用现金支付的利息费用+利息税收抵减-优先股股利
注意：绝对估值法也包括经济利润估值模型、红利贴现模型，股东现金流贴现模型。经济利润估值模型的计算公式中，现金流是经济利润，贴现率是加权平均资本成本。红利贴现模型中，现金流是预期的红利，贴现率是必要回报率。股东现金流贴现模型中，现金流是股东自由现金流，贴现率是必要回报率。
小结：绝对估值法在估值方法中是最难的，各位投资者要花时间去研究并运用。笔者的思路是先理解其中的涵义和逻辑，然后再进行实践，在实践中理解，在理解中实践，不断提升自己的估值能力。
三、估值的目的。
估值的核心是预测企业未来的收入和利润的增长情况，进而指导对我们的投资决策和投资行为。但需要注意的是宏观经济、行业、公司、其市盈率，市净率等的发展都是动态的，所以没有一个数据或者标准是绝对的，都是相对的。在估值方法中，市值也是参照物，因为市值体现企业的量级，所以各位投资者在估值实践过程中也要注意市值这一事项。
02、实践篇。
四、实战运用。
在选择估值方法方面，两个或两个以上估值方法同时运用是机构估值实践中的常见操作，我们投资者选择最主要的估值方法就可以。我们就拿金融、科技、健康三大行业作为实战的案例。
1、金融行业。
①银行：首先是股息收益率，其次是净率。
②保险：首先是市净率，其次是贴现股息模型。
③券商：首先是市盈率，其次是剩余收益模型和市净率。
2、科技行业。
①软件及计算机服务板块：首先是价格收益增长模型，其次是市盈率。
②科技硬件板块：首先是市盈率，其次企业账面价值率 。
3、健康行业。
①制药板块：首先是股息收益率，其次是市现率。
②生物科技板块：首先是市盈率，其次是价格收益增长模型 。
03、总结篇。
五、估值的总结。
1、估值方法。
估值方法有相对估值法和绝对估值法，相对估值法包括市盈率PE、市净率PB、 经济增加值与利息折旧摊销前收入EV/EBITDA、市值回报增长比PEG、市销率PS。绝对估值法包括股息贴现模型和股息增长模型、企业自由现金流贴现模型、股东自由现金流贴现模型。
2、估值的意义。
估值的核心是预测企业未来的收入和利润的增长情况，进而判断公司的内在价值以及未来的发展能力，最终指导对我们的投资决策和投资行为。
结语：估值是财务分析的核心，财务分析是公司分析的关键，公司分析又是基本面分析的重要组成部分，基本面分析又作为价值投资的重中之重，可以说基本面分析基本决定我们投资者对企业的认知和判断，直接指导我们在投资上的决策和交易行为。受到投资大师格雷厄姆和费雪的影响，我们价值投资都钟情于低估值和高成长性的好公司，我们投资者如何找到这样的好公司？那就需要我们俯下身来去做深度的分析和研究。我们始终要相信，我们都公司越了解越熟知，那我们在投资中盈利的概率就越大。
