过去十年间，欧洲股市长期“活在”美股尤其是美国科技股连创新高的阴影之下，步入2024年，欧洲市场的情况似乎已有了不小的改观，欧洲斯托克50指数一度创下2001年以来新高，斯托克600指数离历史高点仅剩不到1%的差距，德法等欧洲主要股市也在不断逼近历史高点。
与欧股大幅上涨的趋势不同，欧洲经济仍在衰退边缘试探，那么欧股上涨是否已与经济基本面背离？欧股是否存在泡沫成了近期分析师们争论的话题。
2月16日，以Sebastian Raedler为首的美国银行策略师称，欧股近期上涨由宏观基本面推动并非泡沫，欧洲经济意外强劲的同时通胀超预期放缓，这两点推动了欧洲股市的上行。
但美银策略师认为，未来这两大因素将不复存在，欧股上涨趋势即将发生逆转，到2024年10月，欧洲斯托克600指数将下跌超15%，至420点，在经济放缓“虽迟但到”的背景下，更看好防御性股票：
我们不得不承认最近欧洲宏观经济数据比预期更好，但欧央行大幅上调利率的影响有滞后性，预计一年半后对经济增长产生影响，未来几个月经济增长势头可能会减弱。
如果经济增长放缓，这可能导致风险溢价上升，同时也意味着公司盈利预期的下调。
尽管供应链压力有所减轻，但通胀率低于历史上与供应链压力相关水平，这增加了短期内通胀上升的风险。
欧洲股市上涨的动力即将“熄火”
疫情后订单积压带来的硬数据弹性支撑了股市和每股收益预测，使硬数据相对于软数据保持高位，但这与PMI新订单等软数据中的低迷需求不符。
由于货币紧缩政策的滞后影响，信贷条件将持续收紧，订单积压带来的支持将减弱，进一步影响经济，这将对欧元区综合PMI构成压力，预计到第四季度将下降至45。
美银认为，尽管当前的经济数据足以让欧洲股市保持较低风险溢价，但随着增长动能减弱，这种情况可能不会持续，未来的不确定性和经济放缓可能会对股市产生负面影响，导致风险溢价上升和每股收益下降，未来股市将再次走弱，预计周期性股票的表现不如防御性股票：
我们认为欧洲通胀有反弹的风险，欧元区通胀实际上低于其与供应链压力的关系（历史上衡量潜在通胀压力的最佳指标）可能导致通胀的反弹。
欧元区经济处于衰退边缘，如果通胀未能进一步下降，仅是为了跟随美联储的降息信号，欧洲央行贸然转向，有可能将导致通胀持续上升，让稳定物价的工作功亏一篑。
我们预计对欧股的“完美”定价将因增长势头的减弱而受到干扰，从而导致风险溢价进一步上涨、EPS预期下滑。这将使得斯托欧洲斯托克600指数在10月跌至420（从当前水平下跌超16%）。
与防御性股票相比，我们对周期性股票持负面看法，并预计到10月份，周期性股票的表现将比防御性股票差10%。我们倾向于超配防御性行业是食品饮料和制药，而我们减配的周期性行业是银行和汽车。
