价值股、价值成长股、成长股的盈利模型

二马经常说的一句话就是，想清楚自己赚的是什么钱。可能很多人认为赚钱的方式不重要，赚到钱才重要。所谓黑猫白猫，抓到老鼠才是好猫。但是怎么说呢？方法和结果同样重要。正确的方法论大概率更能通向成功的彼岸。我们尽可能去依靠实力而不是运气赚钱。下面我们针对股票市场上的三类公司，说说投资他们的盈利模型。一、价值股所谓价值股，往往是指一些处于成熟期的公司，基本上没有成长性了，缺乏想象力。因此不为市场所偏好。给的估值很低。这里说估值低，并不仅仅是指市盈率低，而更多强调是其绝对估值很低。因为市场偏好不在这里，因此持有这类公司很难赚到从低估到高估的估值溢价的钱（偶遇大牛市时，也可以赚到一些估值溢价的钱）。持有这类公司的核心盈利模型就是持股收息。持有这类公司的缺点如下：A、收益兑现时间非常长，容错空间变小，可能在持有过程中公司基本面发生改变。收益无法正常兑现。因此在选择这类公司时，其长寿性和稳定性是核心指标。一般是非强竞争性公用事业类公司。其次，必须足够低估以对冲选错的风险及赚不到市场估值溢价的补偿。B、在收益兑现的前几年，往往可能因为股价下跌而导致赚了股息，亏了股价，中短期内无收益。因此持股收息型投资者需要极其强大的内心。C、持股收息型投资者购买的公司虽然低估，但是单纯依靠收息所获得的投资收益并不高，在没有看错公司的情况下，长期年复合收益大致为8%左右（港股会更多一些）。选择了持股收息，也意味着和15%以上的高收益告别。二、价值成长股这类公司在成长和成熟之间。有估值保护，也有成长预期。在多数时候，其估值往往不够便宜。往往只有在大熊市时，才会出现低估的机会。因此买入窗口很短。这类公司往往市盈率不低，但是有可能绝对估值很低估。这句话如何理解呢？即对有些价值成长股来说，因为其非常好的发展潜力，有可能其未来业绩远超市场预期。这导致其目前看起来不够低的市盈率其实对应了非常低估的绝对估值。这不过在当前人们并不知道其已经非常低估。另外，这类公司有成长性，更为市场所偏好。在以较低估值买入后，很容易赚到估值溢价的钱。因此买入价值成长股有三种盈利模型。A、持股收息的钱；B、从低估买入价格到高估区间的市场溢价的钱。短期看，这个钱更多，来的更快。因此持有价值成长股更为投资者所喜好；C、公司业绩超预期带来的超额收益；持有价值成长股也并不完全像刚才描写的那么美好，持有这类公司也有他的瑕疵。持有价值成长股的瑕疵如下。A、因为市场对于价值成长股的偏好，很难以非常便宜的价格买入，因此价值保护不够。在估值不够低的情况下买入，是需要克服心理障碍的。B、因为这类公司有估值溢价，因此当这类企业的基本面不及预期或增速放缓时，市场往往会杀估值。这个过程可能会非常惨烈。三、成长股这里说的成长股，并不是真正意义上的可以长期较高速增长的成长股。他们往往只能维持一个中期的较高速业绩增长，例如3-10年（但是我们并不能排除个别公司有超预期的持续增长）。这类公司的特点是估值往往远远透支了未来业绩。成长股并不便宜，其中多数并没有美好的前景。买成长股往往是炒作中期或者短期预期。因此成长股的投资逻辑和价值无关，和预期与炒作有关。买入这类公司不基于估值，而且是基于趋势和热度。最为核心的投资思路就是追涨杀跌（不要把追涨杀跌理解为贬义词），在上涨的初期介入，在趋势反转前或者反转的初期离开。成长股投资者如何做对了，盈利效率很高。但是真正能够长期做对的人并不多。因为成长股投资与价值无关，上涨时可能无顶，下跌时也找不到底。交易这类股票拼的是眼明手快，被套时，如果选择卧倒，那么可能会损失惨重。成长股投资模型和垃圾股的投资模型非常类似。—————–如果你想把股票投资真的当作一个严肃的事业，想系统的学习股票投资知识，建立自己的投资体系，想学会企业分析的方法论，掌握正确的估值方法（在这里你可以学习到唯一正确的估值方法），可以关注二马投资学堂。二马投资学堂本科课（双11特惠）