对我来说, 学习财报的目的主要有三个:
1. 排除企业, 通过财务数据用来快速过滤那些不赚钱的企业, 将自己的研究范围尽量缩小, 毕竟人的精力有限, 应该把主要精力放在少数赚钱且能看懂的企业身上.
2. 通过深挖单个指标来触类旁通举一反三, 加深对财报科目的理解.
3. 欣赏伟大企业价值创造闭环, 自己持仓的企业, 如果没有深入了解的话, 单纯看新闻心理还是不踏实, 所以需要通过财报来验证, 欣赏伟大企业的整个赚钱过程. 比如大家都知道茅台好, 但真到了用真金白银投票的时候, 如果没有彻底研究, 心理还是不踏实的.
一, 资产负债率的重要意义
资产负债率的含义比较好理解, 就如字面意思一样, 就是企业的总资产中负债所占的比例.
作为投资者, 我们为什么要了解企业的这个指标呢? 因为资产负债率过高的行业/企业抵抗风险的能力很弱, 用个人举例子的话就是一个背着过多房贷/车贷的打工人, 一旦因为大环境的变化而失去工作, 他在城市的生活都会受到很大影响. 企业也是类似, 一个负债太高的企业, 稍微遇到点大环境的变化而导致营收变化的话, 就很容易产生现金流断裂; 如果企业负债很低或者没有负债的话, 大环境好的时候多赚点, 大环境不好的时候少赚点, 这样的企业是可以穿越周期的, 当然负债少只是一方面.
所以, 对于资产负债率很高的企业, 我们应该远离.
二, 如何计算资产负债率
资产负债率计算也很简单, 就是负债除以总资产. 那么作为投资人, 我们应该关注企业的哪些负债呢? 通过学习, 我自己把企业的负债分成三部分, 如下图所示:
因为我主要是在二级市场买股票, 都是上市公司, 所以不考虑企业IPO融资, 我认为从产生负债的角度来看, 企业终其一生都在做三件事情:
找钱阶段
这一部分产生的负债叫做融资性负债, 指的是企业单纯因为没钱而找钱, 上市企业如果没钱了想要找钱的话一般是去银行借钱, 或者发行债券, 反映到资产负债表上是短期借款, 长期借款, 应付债券等, 这部分负债的特点一般都会有利息, 想想看谁去银行借钱还不得给银行利息呢. 所以这一部分一般是有息负债, 我们计算资产负债率中的负债就是指的这一部分.2. 赚钱阶段
这一部分产生的负债叫做经营性负债, 赚钱阶段就是指的企业大部分时间都在做的日常经营, 对于企业来说, 这一部分是怎么产生负债的呢? 我们首先想想负债是什么, 对于个体来说, 我的负债就是我欠别人的钱, 套用在企业身上就是企业欠别的企业的钱. 举两个例子:
对于一些出名的连锁超市来说, 超市里的货都是供应商先送过来, 超市先欠着供应商的钱, 等月底或者年底的时候再结算, 这部分未结算的钱对于超市来说就是应付账款, 这属于超市的负债.对于高端白酒来说, 经销商提货都是先款后货, 也就是先把钱交给白酒企业, 然后白酒企业酿好酒以后再把酒发货给经销商, 这些已经交钱但是未履约的部分对于白酒企业来说就是合同负债, 属于白酒企业的负债.以上两个例子可以看出来, 企业经营阶段产生的负债对企业其实不是坏事儿, 这部分负债也没有利息, 反而能说明企业在产业链中的话语权, 是企业厉害的表现.我们在计算资产负债率的时候不考虑这部分.3. 分钱阶段
企业赚的钱总归会分到人的, 只是形式不同罢了, 这一部分会产生负债简单总结为3点, 一个是企业欠员工的钱, 没错, 我们打工人打工,对于企业来说我们是债权人, 我们的工资对应资产负债表中应付职工薪酬, 也就是算作企业的负债; 第二部分是企业赚钱了应该缴纳的各种税, 这些税在资产负债表中对应应交税费, 也就是算作企业的负债, 第三部分是企业欠股东的钱, 企业赚的净利润大部分会存放在资产负债表所有者权益的未分配利润科目, 这部分不算负债,但是经过股东大通过了分红分案的钱, 也就是确定要分红的钱以后, 这部分钱就会从未分配利润划转到流动负债科目的应付股利, 也就是成了企业的负债部分.
当然分钱阶段产生的负债一般也没有利息, 对企业经营也没什么影响, 毕竟都赚钱了.我们在计算资产负债率的时候也不考虑这部分.
三, 泸州老窖举例
这里使用泸州老窖举例子不是说明泸州老窖不好, 而是想要说明, 作为一个投资人, 我们在研究企业的时候, 应该摆着疑罪从有的心态, 这样才能尽可能地躲避更多的雷, 因为我们的钱是辛辛苦苦打工挣来的, 我们输不起.知道具体计算方式以后, 查看资产负债表的相关科目计算就是动动计算器的事儿了, 这里我直接借用芝士财富上的数据, 不同计算方式都是大差不差, 不影响决策:
对于高端白酒企业来说, 一般都是现金奶牛, 也就是手里的货币资金很丰富, 按说不应该有很多的有息负债, 但是泸州老窖就是有, 而且还非常地多. 这一点财报里面没有说明原因, 如果作为一个非常严谨的投资人的话, 这个时候就应该避开这种手里有钱, 还去借很多钱的企业. 当然我这里只是说明逻辑, 并不作为投资的建议. 然后看看泸州老窖的资产负债表上确实有一笔数额巨大的长期借款, 如下图:
四, 总结
资产负债率是一个衡量企业有息负债占总资产比例的关键指标, 一般都是相同行业内对比, 我们尽量避开资产负债率过高的企业, 至于多少算高多少算低, 我认为也没有一个具体的值, 投资就是一个不断比较的过程, 永远选择在自己认知内的最优资产, 比如茅台比泸州老窖好, 那我就选择茅台,就这么简单, 这就是投资的本质!
