原标题：个人消费贷资产证券化市场分析和展望
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4月30日召开的中共中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，再次提出要积极扩大内需、释放消费潜力，个人消费信贷有望持续增长。个人消费贷资产证券化产品发行政策的放宽亦将提供增量市场空间。信托公司可深化在基础资产生成环节的参与程度，提升产品设计和发行环节的专业能力，在服务经济高质量发展转型的同时拓展公司盈利空间。
个人消费贷ABS市场发展情况分析
个人消费贷资产证券化产品（简称“个人消费贷ABS”）存量和发行规模较小，产品供给极易受宏观经济和监管政策影响，叠加显著的头部效应，市场易波动。2023年，信托公司作为原始权益人/发起机构参与发行的个人消费贷ABS规模增速较快。
（一）2024年个人消费贷ABN市场或呈快速增长趋势
2023年合计发行个人消费贷ABS 214单，总发行规模1870.01亿元，同比基本持平，占同期全部ABS发行规模的比重为9.97%。
细分市场来看，2023年信贷ABS、企业ABS、ABN市场的个人消费贷类产品发行规模分别为469.69亿元、1380.32亿元和20.00亿元，占同期个人消费贷ABS总规模的比重分别为25.12%、73.81%和1.07%，交易所企业ABS产品仍为最主要品种。
2024年一季度，前述三个类别的产品发行规模分别为44.44亿元、335.67亿元和101.00亿元。值得关注的是，受益于交易商协会等监管机构的政策支持，2024年一季度个人消费贷ABN发行规模已远超2023年全年发行量；与之形成对比的是，高息资产稀缺等因素导致银行对个人消费信贷类资产出表意愿下降，2024年以来相关信贷ABS产品发行进度缓慢。
（二）个人消费贷ABS存量市场规模整体下滑
截至2023年末，个人消费贷ABS存续311单，规模合计2370.15亿元，同比基本持平，占同期末资产证券化产品总存量规模的比重为6.25%，存续规模和占比均较小。
2021年以来，个人消费贷ABS产品存续规模持续下滑，系受基础资产供给和监管政策共同影响所致。影响个人消费贷ABS产品供给的核心要素为基础资产供给，而个人消费信贷领域极易受宏观环境影响。下降。此外，个人消费贷ABS发起机构头部效应明显，因此，市场规模受监管发行政策影响很大。2021年，个人消费贷类企业ABS发行规模同比下降62.64%，同期，相关ABN发行规模亦大幅下降，系互联网小贷公司发行政策收紧所致。
（三）个人消费贷ABS发行利率持续下行
个人消费贷ABS的主要资产服务机构头部效应显著，风控水平和客群把控能力均很强，故基础资产整体优质，产品的信用风险处于较低水平，叠加债券市场资产荒行情，相关ABS的发行利率普遍下行。以AAAsf等级ABS为例，2023年，2年及以下期限产品发行利率分布于[2.26%,4.95%]，银行作为发起机构的产品发行利率整体较低，互联网平台、消金公司、信托公司发起的同等级产品利率相对较高，且离散程度大。此外，由于市场规模过小，个人消费贷ABS二级市场交易不活跃。
（注：个人消费贷ABS统计口径同CNABS数据口径，数据来源为CNABS、WIND）
信托公司参与个人消费贷ABS的市场机遇
2024年以来，个人消费信贷基础资产供给仍充分，互联网平台对个人消费贷类企业ABS和ABN品种的增量发行需求将给信托公司提供一定业务机会。
（一）基础资产供给或将持续增长
根据央行数据，截至2024年3月末，金融机构境内住户短期消费贷款余额10.09万亿元，叠加规模庞大且快速增长的互联网个人消费信贷，狭义个人消费信贷（仅信用贷款）存量规模或已突破18万亿元，为个人消费贷ABS提供充足且优质的基础资产。
展望未来，宏观经济复苏态势延续，叠加购物、餐饮、出行、智能家居等更多创新型和高品质消费场景的不断创造，政策落地效果将持续显现。此外，个人贷款利率持续下行，有利于进一步释放消费潜力，为个人消费贷ABS市场提供更多优质基础资产。
需要关注的是，随着贷款利率的下行和高息资产的稀缺度增加，存量消费信贷市场竞争格局发生变化，贷款审核尺度或有所下移。根据贝壳财经公开资料，已披露2023年数据的银行个人消费性贷款呈明显增长，21家银行个人消费贷总规模超4万亿元，同比增长24.3%，部分银行信用卡增量客户和增量贷款规模或来源于其他竞争机构。因此，基础资产风险水平和收益率适配变化将进一步压缩贷款机构的利润空间。考虑到当前用于证券化的基础资产规模整体较小，且高度分散，证券化产品仍将保持高信用资质。
（二）个人消费贷ABS供给格局有所变化
当前，针对互联网平台的监管治理成果显现，随着中央金融工作会议精神的有效落实，银行间市场交易商协会于2023年末重新受理互联网平台ABN发行申请，2024年将呈现较大规模的增量产品供给。
此外，金融监管总局于2024年3月18日发布《消费金融公司管理办法》，首次正式明确消金公司可开展资产证券化业务，对于降低其综合融资成本和进一步规范化展业具有重要意义，因此，随着展业规模的拓展，互联网平台和消金公司使用个人消费贷ABS融资的需求将持续增长。与之形成对比的是，2023年以来，高息资产稀缺程度加剧，债券等固收资产的投资收益率快速下行，银行的个人消费信贷资产出表动力减弱。
信托公司需深化参与程度以应对竞争格局
交易所市场来看，2023年，由信托公司作为原始权益人的个人消费贷类企业ABS合计发行111单，规模合计716.22亿元，占同期个人消费贷类企业ABS总规模的51.8%，产品单数和规模均超过了互联网机构作为原始权益人发行的产品。此外，更多数量的信托公司正在参与到个人消费贷类企业ABS发行中。考虑到信托公司的资产主要由其与互联网公司合作产生，实际资产供给方来看，京东、美团、百度、360等互联网企业仍呈头部效应。
银行间市场来看，信托公司以发起机构和发行人双重角色参与。在发起机构方面，2023年，两单个人消费贷ABN均由京东世纪贸易作为发起机构。2024年一季度，个人消费贷类ABN发起机构合计6家，其中，3家为信托公司；在发行人方面，信托公司多担任信贷ABS的发行人角色。2023年，个人消费贷类信贷ABS产品发起机构合计11家，其中，消金公司8家，产品规模合计251.41亿元，超过商业银行作为发起机构参与的产品总规模，成为该类信贷ABS主要发起机构。随着消费金融行业发展，消金公司拓展融资渠道、改善资产负债管理需求不断增强，个人消费贷ABS系其补充资本的重要渠道之一。
互联网平台对个人消费贷类企业ABS和ABN品种的增量发行需求将给信托公司提供一定增量业务机会，然而，存量个人消费信贷市场竞争加剧，互联网平台头部效应不断增加其在基础资产生成环节博弈空间，致使信托公司在个人消费贷ABS核心环节竞争加剧。信托公司亟需提升放款池主动管理的能力，深化在基础资产生成环节的参与程度，更有效地发挥牌照优势；同时，增强产品设计和发行环节的专业能力，以及投资端的业务协同性，在服务经济高质量发展转型的同时增加公司盈利空间。
作者：王冲
来源：中诚信托
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