投资者的圣经：《证券分析》中的价值投资哲学（8）

本文是精读《证券分析》系列的第8篇，我们聊聊投资分析过程中需要获取的信息及渠道。我们在做证券分析时，需要搜集这三种数据：证券条件数据、公司数据、行业数据。1. 证券条件数据证券条件数据，是指股票或债券的规则和条款。过去，投资债券或股票需要了解其内部规则。当时在美国，一些证券条款的信息需要查看证券手册或统计服务机构提供的资料，包括美国证券交易委员会或证券交易所的资料。如今，我们在股票软件上就可以看到更详细的资料，比以前方便多了。除此之外，我们还应该了解股票交易的规则，比如交易费率、交易时间、财报发布要求等。2. 公司数据2.1 定期报告公司数据的主要来源是公司公告，这是所有信息中最详细、最具体的，包括月度报告、季度报告、半年报、年报等公告。比如，理想汽车会公布每月销量，牧原会公布每月营收和销量，平安会公布每月保费收入，这些就是月度报告。它不是市场要求的，是公司主动提供的。这对投资者比较有利，因为数据越及时，我们的策略调整也会越及时。季度报告，A股市场要求必须提供，而港股不要求，它比年报简略。比如港股的飞鹤，就不公布季报。半年报，在股票市场是必须公布的，要比季报的信息多一些。年报，比中报和季报更详细，也是最重要的。年报中包含管理层对过去一年业绩的评价和未来前景的展望，反映了管理层对企业整体的看法。2.2 利润表年报中，不同公司透露的数据差异也很大。一份好的利润表应包含销售额、销售利润、折旧、利息费用、营业外收入及其明细、所得税、已付股息、盈余调整及明细等信息。但是有些公司提供的信息并不完整。比如我们想了解一家公司的折旧政策，但年报中没有相关描述，就让人很失望。现在，股票交易所为上市公司年报设定了标准，即使有些数据对公司不利，也必须要向股东公开。除此之外，优秀的管理层、或是对股东友好的公司，还会透露更多股东愿意了解的其他信息。比如在财务报告中提供更详尽的标注和解释，及时披露经营情况，积极响应投资者的询问等。2.3 资产负债表年报中，资产负债表比利润表的标准化程度更高，通常不会引起质疑。过去，美国公司的资产负债表，无法将无形资产从有形固定资产中分离出来，这是会计的缺陷。但现在这种情况已大为改观，会计越来越透明，监管层对容易迷惑投资者的会计做法进行了优化和强制性规定。即便如此，仔细追究后我们会发现，几乎所有上市公司都不可能提供我们想要的所有具体信息。他们可能故意不提供，或者只是疏忽了。这就需要我们全体股东共同努力，呼吁管理层改善这种不利的信息透露局面。如果是由于疏忽没有公布某些数据，我们可以与管理层沟通，从而解决信息获取问题。2.4 上市申请文件招股说明书是上市申请文件中最重要的部分。它介绍了企业的详细信息，包括每个产品的销售额、产量等。很多公司的一些非常独特的信息，只在招股说明书中提及，而之后的年报或公告中都没有提及过。因为首次上市，信息披露更为严格、更为完整。但由于招股说明书本身比较厚重，有时高达100多页，可读性比较差，也比较晦涩，所以很多人通常不会仔细阅读。但这是对我们来说非常有价值的材料，还是建议投资者去读一读。有些公司上市时间比较久，业务已经发生了很多变化，招股说明书的参考性不大。但是上市时间短，或者业务变化小的公司，还是非常值得一读的。比如牧原、飞鹤等公司。2.5 其他报告除了公司发布的公告之外，我们还可以从第三方渠道获取信息。例如，投资机场股，可以在民航网站查询到机场航班相关的信息；投资医药股，可以在一些医药网站查询到相关药物的销售数据。我们可以从一些券商研报中，获取到公司公告中没有的信息；从第三方统计机构，获取到产品销量、市场占有率、行业地位等信息；从基金报告中，获取到持仓变化情况。比如，我之前买入海康威视，就是因为先关注到冯柳加仓，才去研究买入的。还有一些官方报告，也是非常好的信息获取渠道，比如国家统计局、地方官网等。例如，我们可以从海南商务厅、海口海关等官网，获取到海南最新的免税销售数据和统计报告，以帮助我们判断中免在海南市场的销售情况。2.6 从公司直接索取信息最后一个信息来源，是向公司直接索取信息，包括私人调查或管理层采访。这方面对于大资本有优势，比如基金经理、私募大佬等。格雷厄姆强调，我们在向公司索取信息时，应该明确自己的身份和地位。股东是企业的所有者和员工的雇主，有权质疑并要求得到答案，除非公司给出有力的反对理由。法院也有规定，信誉良好的股东拥有与私营企业合伙人相同的权利，可以获得公司完整的信息。如果有人滥用这项权利损害公司利益，那么管理层也可以拒绝股东请求，但是有责任举证，需要证明股东请求背后有不当动机，或者信息披露会损害业务。如果证明不了，那就应该正常回复股东的询问。现实中，很多投资者对此不够重视，向公司询问时底气不足。其实，只要信息合理合法，即使是最顽固的管理层，通常也不会拒绝，尤其是当同行已经定期公布这类数据时。3. 行业信息行业信息，我们可以从统计机构获得，如行业报告、第三方的数据软件等。例如，我们可以通过第三方平台，查询某个品牌或店铺的近期销售额，以及销售趋势。如今数据更新越来越及时，只要我们愿意付费，完全可以获得更大的信息优势。但是，这并不代表我们有更大的投资优势。因为有些数据刚开始使用时，会觉得非常有效，但是长期会发现，即便没有这些数据，也可以做出正确的判断。只不过有了这些及时的数据，我们内心可能会更加踏实，而不是只凭商业感觉去猜测。……以上是说投资分析过程中，需要获取的信息及渠道。如果你觉得内容有用，别忘了点赞和分享，同时也欢迎你在评论区留言，我们一起讨论。