资金面和风险偏好修复
是目前为止本轮上涨的主要驱动力？
@港股研究社原创
5 月 20 日，港股主要指数延续反弹，盘中恒指一度触及 19700 的高位，收盘恒指涨 0.28%，科指涨 0.42%。港股贵金属概念股领涨大盘，中国白银集团涨超 32%，灵宝黄金涨超 9%，紫金矿业、招金矿业涨超 6%。
恒生指数成分股进行了新的调整，比亚迪电子将被纳入中国香港恒生指数，碧桂园服务将从香港恒生指数中剔除，所有变动将于 2024 年 6 月 7 日（星期五）收市后实施并于 2024 年 6 月 11 日（星期二）起生效。这算是一个积极的信号，把地产股换成科技股。
恒生科技指数成份股没有变动，成份股数目维持 30 团 -SW ( 09618.HK ) 与小米集团 -W ( 00.HK ) 由于超过 8% 的权重上限而被重置 ( 当前权重 9.54% 与 10.27% ) ，预计将分别带来约 1.5 天的被动资金流出。
端韧性，未来有望延续业绩回升的步伐。
频大模型成熟，未来 AI 终端及多模态大模型需求的释放有望推动公司业务超预期增长。
李宁 ( 02331.HK ) 涨超 7%，消息面上，据国信证券，从识货数据看，国产品牌中，李宁销量位居第一，top1-3 销量分别为 4.1 万 /3.6 万 /2.1 万。识货平台李宁畅销款销量增长明显，4 月品牌 top1-3 产品合计销量中，李宁销量为 9.8 万双，环比上升 40.0%。
快手在连续几个交易日高开跳水之后，今天走出了低开高走的行情。消息面上，辛选集团于 5 月 19 日晚间发布致歉声明，对旗下主播辛巴直播中对平台的不当言论表示歉意。声明中称，辛巴在 2024 年 4 月 20 日的直播中，因未能很好控制情绪，发表了有损快手形象的不当言论，对此深表歉意。据了解，辛巴的快手号直播权限于今日解封。
京东物流 ( 02618.HK ) 收跌 3.33%，摩根大通发表报告，指京东物流首季收入及纯利均远胜该行及市场预期，将 2024 至 2026 年 EBITDA 预测上调 4% 至 11%，目标价相应由 17 港元升至 19 港元，评级增持。报告称，公司股价本年至今跑输指数，且现估值相当于企业价值倍数 4.3 倍，较同业有 50% 折让。考虑公司在整合供应链管理上有具竞争力定位，以及上市以来连续三年持续利润率扩张往绩，认为公司被低估。
京东集团 -W ( 09618.HK ) 收涨 3.28商户和消费者为代表的绝大多数移动支付用户都能从此次互联互通中受益。
美团 -W ( 03690.HK ) 收跌 0.24%。消息面上，美团香港外卖 KeeTa 日单量峰值已突破 10 万。今年第一季度，KeeTa 在所有服务中的 GMV 市场份额约为 27%，订单市场份额约为 32%。其中一位知情人士透露，KeeTa 的订单量在香港几家外卖平台中已经是最高，但 GMV 仅达到了和 Foodpanda 持平的水平，这是因为后者开放了百货类商家入驻，但目前 KeeTa 还仅限于餐饮品类。目前，美团外卖把中东地区确定为出海的下一站地，已开始招募 BD、市场营销、骑手增长、用户运营等岗位，App 开发和上线的工作也正在筹备。
今天表现最抢眼的当属大宗和贵金属板块，龙头紫金矿业 ( 02899.HK ) 更是暴涨 5.55%，股价再创历史新高。高盛也发表紫金矿业的看涨报告，给予紫金 H 股「买入」评级。摩根大通 ( JPMorgan ) 知名量化分析师马尔科科拉诺维奇 ( Marko Kolanovic ) 表示，「新的大宗商品 ” 超级周期 ” 已经开始。这意味着大宗商品价格将面临新一轮上涨趋势」。
他表示这将是过去 100 年里第五个所谓的超级周期，之前的超级周期始于 1996 年，受益于中国经济崛起、美国经济恢复、美元走弱等因素的影响，并在 2008 年达到顶峰。随后大宗商品经历了 12 年的震荡下跌，在这 12 年内，页岩油供应过量、美元上涨等因素令油价缺乏上行动力，而去年的新冠疫情更是对原油需求构成巨大冲击。
因次贷危机一战成名的 ” 大空头 ” 原型迈克尔 · 伯里（Michael Burry）上季度购买了约 44.1 万份 Sprott 实物黄金信托基金（Sprott Physical Gold Trust），该信托基金几乎所有的资产都是实物金条。值得注意的是，第二位《大空头》原型，约翰 · 保尔森（John Paulson），这位保尔森公司的掌门和伯里一样，似乎也看好黄金和其他贵金属。
汇丰策略师报告表示，即便近期反弹，中资股短线仍有进一步上涨空间，” 现在离场还为时过早 “。估值仍然便宜、利率较低以及股票回购大幅增加的可能性给市场带来支撑。恒生国企指数已从 1 月低点上涨 38%，但历史经验表明，涨势有可能持续 9 个月之久，涨幅有可能高达 60%。
Kevin 策略研究则认为，「海外中资股市场上周延续涨势。资金面和风险偏好修复是目前为止本轮上涨的主要驱动力。资金突然且集中流入所带来的正反馈式的自我实现，叠加港股市场此前低迷的成交额，共同推动市场反弹，而 4 月中旬以来 20% 的涨幅中，风险溢价几乎贡献全部。
当前关键问题是，还有多少上涨空间？我们假设风险溢价回到 2023 年初水平，恒指第一阶段假设目标点位为 19,000-20,000 点，目前已基本接近。市场进一步上涨的动力来自：1）无风险利率进一步回落；2）更为重要的是盈利增长，我们测算如果 2024 年盈利增长 10%，或将有望推动市场攀升至 22,000 点，而盈利增长高度依赖后续财政发力力度与进展」。
摩根士丹利首席亚洲股票策略师郭强盛团队最新公布 2024 年年中展望报告，大幅提升去年底所订的恒生指数、恒生国指的目标价，由去年底预计恒指今年底见 16000 点，改为 2025 年 6 月目标价 19150 点，上调幅度达 20%。大摩指出，在乐观情景之中，恒指可以升到 22500 点。
瑞士盈丰银行董事总经理兼投资策略主管甄俊杰表示，港股二季度触及两万点并不意外，但短线或因超买而调整，预计 00 点具备支撑，投资者可在支撑位附近入市。港 A 股估值偏低，带动资金由高估值市场如日本，转去低估值的市场。长线投资而言，甄俊杰表示，许多海外投资者仍低配港 A 股，而大型科技股作为外资回流时的首选，意味目前外资持有科技股的比率仍较低。所以，即使部分科技股业绩欠佳，但随着科技企业进行架构调整，外资回流时会对其做长线投资。
恒指当前处在一个相当微妙的状态，距离 20000 点整数点位越来越近，市场也倾向于谨慎，但只要成交额和流动性有所保证，那长线看涨的逻辑仍然不变。通过恒指的牛熊街货分布，我们可以看出，20600 下方堆积了大量的熊证，股指只要能保持上攻形态，这些熊证被杀的概率将会相当大。
我们在分析港股短线走势的时候，牛熊证的分布往往能起到非常好的参考，港股市场里面有句话叫「重货必死」，讲的牛熊证最密集成交的区间，很多时候股指大概率就会到对应的位置。这是因为牛熊证反应的是散户市场情绪，而股市经常又是和散户反着来的，确实这是相当玄妙的东西。
目前市场看的还是基本面，阿里巴巴、京东和百度这些已经公布财报的中概股，估值还有往上修复的机会。中概股的财报季还没结束，接下来美团、小米、快手和拼多多这些公司的业绩如果持续向好，港股仍有不小的上涨空间，当下还可以继续保持乐观一些。
