我对价值投资的理解（3）

价值投资获利的必然性到底来自于哪里呢？底层逻辑是什么呢？价值投资适合中国吗？我个人认为价值投资最重要的一点就是资本市场长期是一定会给公司合理估值的。如果这一点不成立，那么市值和公司本身就不存在内在联系了，股票就代表不了公司，在市场上完全就是炒来炒去的一串数字代码。为什么长期来看市场会给上市公司合理估值呢？原因是资本的逐利性。假如某县的苹果是五块钱一斤，临近县城卖同样的苹果是八块钱一斤，并且苹果都不愁卖，如果把苹果从这个县城运输到临近县城的成本远低于每斤三块钱，那么一定有人会做这种套利生意，直到这两个县城的苹果市场不存在套利空间。资本的天性就是增值保值，所以只要有可观利润的地方就会有资本进入，这就是市场经济。我们再举一个比较直观的资本市场的例子，现在假如中国工商银行发行一年期两种面值100元的债券，各项条件一模一样，甲债券利率是5%，乙债券利率是10%。假如你有10万块钱的闲钱来二选一，你会买哪种债券呢？毫无疑问，你会买乙债券。在自由交换的环境下，如果甲债券的市价是100元，那么你认为乙债券的市场价格应该是多少呢？这个不难计算吧，乙债券就是一年到期工行总共会支付给你110元，那么只需要按照5%的收益率，算出你的购买价就可以了。105%x=110，x=104.76元。也就说，乙债券的市价必将以迅雷不及掩耳盗铃之势，拉升至104.76元左右。否则，一定有资本抛出甲债券，买入乙债券，获取更高回报。同样，假设乙债券价格超过104.76元，就可能引发资本抛出乙债券，转而买入甲债券，从而使两者的市价比例钉死在100:104.76上（或者说是105:110）。这就是传说中的资本永不眠。在你工作的时候，全球数以万亿计的资本在寻找更高回报；在你开黑的时候，全球数以万亿计的资本在寻找更高回报；在你吃饭睡觉蹲坐马桶的时候，全球数以万亿计的资本在寻找更高回报……无论定价错误有多么细微，只要确定性够高，就会被资本利用足够高的杠杆抹平。资本追逐的究竟是什么？你我在股市买卖的究竟又是什么？全球无数企业每天的并购活动交易的是什么？全世界数以亿计的投资者，买进卖出不同投资对象，是什么驱动他们行动的？追根到底就一句话：寻找潜在回报更高的资产。工厂是资产，土地是资产，黄金是资产，美元是资产，日元是资产，人民币是资产，债券是资产，股票是资产……无数资本每天在全球产生天量交易，就是为了将资本配置到能够带来更高回报的资产上去——当然，决策一定有对有错，所有人的意图都是寻找潜在回报更高的资产，但经过时间剥皮，总有部分人最终事与愿违。股票某种意义上就是一种特殊的债券，这样长期来说股票就能代表一家公司的价值了。也就是老巴从本杰明·格雷厄姆学到并且一生都在践行和布道的那句话：“买股票就是买公司或者公司的一部分”。所以这就是价值投资的底层逻辑：资本的逐利天性，资本永不眠。由此，价值投资适合所有坚持市场经济的国家。