前言：什么是私募股权基金

私募股权投资，是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增值服务，以期通过IPO或者其他方式退出，实现资本增值的资本运作的过程。

为了分散投资风险，私募股权投资通过私募股权基金进行，私募股权基金从大型机构投资者和资金充裕的个人手中以非公开方式募集资金，然后寻求投资于未上市企业股权的机会，最后通过积极管理与退出，来获得整个基金的投资回报。

私募股权基金是一种资产配置的金融工具，由于起始投资的门槛高，投资的周期长，投资回报率更为稳健，适合于大级别资金的长期投资。

广义的私募股权基金是指通过非公开形式募集资金，并对企业进行各种类型的股权投资的基金。这种股权投资涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，以及上市后的私募投资(如PIPE)等。

狭义的私募股权基金主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权部分进行投资的基金。

大家常说的私募股权基金一般俗称PE/VC，这其实是两类基金。从理论上说，VC与PE虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念上有很大的不同。一般情况下，PE投资Pre-IPO、成熟期企业；VC投资创业期和成长期企业。

私募股权基金的投资期非常长，一般基金封闭的投资期为10年或者更长。由于私募股权基金本身的二级市场交易不发达，因此私募股权基金投资人投资后的退出非常不容易。另外，多数私募股权投资基金采用承诺制，即基金投资人等到基金管理人确定了投资项目以后才根据协议的承诺进行相应的出资。

第一章：什么样的人适合投资私募股权基金？

在国内，私募股权基金的历史并不长，再加上它的高门槛，使得私募股权基金的投资者数量比较有限。导致私募股权基金募资时争取的对象，往往优先政府引导基金、各类母基金（Fund of Fund，又称基金中的基金）、社保基金、银行保险等金融机构的基金，还包括一些国企、民企、上市公司等，这些统称为机构。

而私募股权基金的个人投资者，都属于高净值人士，通俗而言一般都是富豪。2018年开始实行的资管新规规定：私募基金的合格个人投资者要求家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元，且具有两年以上投资经历。

同时，私募股权基金的起投门槛是100万元，这样的产品通常是通过信托公司、第三方财富管理机构间接投资私募股权基金的。如果私募股权基金是直接向个人募集的，起投的门槛资金大概在1000万元。简而言之，普通老百姓是无法投资私募股权基金。

那么是不是达到以上这些条件的个人投资者都适合投资私募股权基金呢？并非如此。

合不合适可以分三个层次来看：一是投资者现在有多少钱？二是投资者未来的现金流怎样？三是投资者是如何看待私募股权基金的？

按照资产配置理论，作为流动性非常差资产的私募股权基金一般建议配置比例不要超过30%。举个例子，如果你有1000万的投资资金，如果你的总资产是5000万，按照30%配置在私募股权基金来算，可配1500万。所以这个时候如果有一只私募股权基金起投1000万的话，你是可以将自己全部的投资资金配置到这只私募股权基金的。如果你的总资产是2000万，可配置在私募股权基金上的最好不要超过600万，这个时候即便你有1000万可投资的资金，也是不适合投资私募股权基金的。

其次，投资者要清楚自己未来的现金流，如果这笔用来投资的资金需要补充未来自己的流动性，那么这样的资金是不适合配置在私募股权基金上的。一般来说，用来投资私募股权基金的资金起码要5-8年不用。

还有就是投资者自己如何看待私募股权基金。我们都知道金融产品存在不可能三角，收益、风险与流动性这三者是不可能兼得的，也就是不存在高收益、低风险、高流动性的金融产品。如果投资者只是看到私募股权基金的高收益，而不了解它的低流动性，那么这样的投资者也是不适合投资私募股权基金的。

总的来说，私募股权基金的流动性并不好，我们只有通过长期的持有，才最有可能获得它的高收益。所以简单来说，一般情况下投资资金在1000万以上，对流动性几乎没有要求的投资者是比较适合投资私募股权基金。

第二章：私募股权基金合理预期收益率是多少？

我们先来算一笔账，以5年时间为计算，如果预期整个基金的收益率是20%，那么相当于要翻2.5倍，而如果预期是30%的话，那么就相当于翻了5-6倍左右。这是个什么样的概念呢？

一般而言，对于一个私募股权投资基金，其中20%项目很可能是直接挂掉的，几乎颗粒无收，50%左右的项目是一般般的，只能收回本金和基础性的利益，真正创造收益的是剩下30%最成功的项目。这就意味着整个基金要获得30%预期收益率的话，这些最成功的项目要翻11倍，根据过去的历史表现，要达到这个水平是非常困难的。

从过去20年各类投资品种的复合回报率来看，无论是过去5年、10年还是20年，在各个周期上，私募股权基金的年化复合回报率都是最高的，但也没有超过15%，即便加上优质品种筛选的因素，从大概率的维度上看，也很难超过20%的。

综合来看，国内的私募股票基金算是大类资产当中表现比较出色的，来自Wind数据显示，其中成立10年以上并且目前依然存续的私募股票基金有78只，这些基金的平均年化收益率 是9.3% ，最高收益是29.2%，最低的只有-11.7%。如果看过去10年所有存在过的私募股票基金，平均年化收益率是9.7%，即便只算最优秀的头部20%，它们的年化平均收益也仅为18.8%。

所以，在海外成熟市场的数据基础上，再根据所投资企业的特点、成功率、投资比例和carry费用等要素进行量化计算后，私募股权基金最终的合理预期收益率不会超过20%，在15%-20%的区间比较合理。

以上是从项目本身投资的规律来分析的，再从投资者自身角度来看，如果对流动性差不是特别敏感的话，一般15%-20%的预期收益率也是比较合理的。这样的预期收益率一方面不会因为太高很难实现，最终让自己的投资造成过大的心理压力，另一方面也不会因为太低，过于保守而让私募股权基金失去它应有的投资价值体现。

因此，无论是项目本身的投资收益特点，还是历史表现的情况来看，对于私募股权投资，15%-20%的收益率是一个比较合理的预期水平。

另外，金融的本质是风险定价，高收益必然伴随着高风险，考虑到私募股权基金是超长期的投资，所以要长期稳定实现20%的年化收益是不合理的，所以投资者需要能够调整好自己的心理预期和风险承受力。

第三章：如何筛选私募股权基金产品？

与任何的金融产品一样，私募股权基金也具有“三性”特点，即风险性、安全性和流动性，而这三性不可兼得，投资者只能从中做出取舍。因此，在确定筛选私募股权基金产品的标准之前，首先要做的是将自己对“三性”的需求，与产品的“三性”特点相匹配。

在此基础上，评判一个私募股权基金是否值得投资，最重要的考量因素是“人”，也就是私募股权基金的管理人。对于人的考量，必须是要立体的、全方位地去了解和分析，可以通过其过去所投的企业、合作伙伴等多个渠道进行调研，而且时间周期要尽可能的拉长，这样才能相对透彻地对一个人以及一个团队做出分析。

当然，对于“人”的考量，还要进一步地扩展到整个GP（基金管理人）团队，需要考察其人脉关系的丰富性和项目来源的广度，这将决定他能不能接触到足够多优质的项目，而能否从中挑选出高回报率的项目，同时还需要考察团队的筛选体系是否行之有效。

在团队的评测上，同样要注意全面性，不仅要看他本身的优秀程度，更重要是在整个行业中的竞争能力，毕竟私募股权投资也是个强竞争的行业，每家基金都在不停地进化，所以在筛选私募股权基金的时候，GP团队的相对竞争优势是非常重要的考察维度。

在有了足够好的“人”和“团队”后，接下来就要看基金所投项目所处的行业，是否处于非常有发展前景的细分行业中。高速成长的行业，意味着项目的“容错率”更高，潜在收益率也更高，而如果行业本身就已经停滞不前甚至节节败退的话，那么不仅“容错率”低，而且上方的“天花板”也触手可及。

最后，就是“人”和“项目”之间的匹配度。不同的GP团队具有不同的能力，主要可以分为以下三种：第一种是价值发现的能力，典型代表是天使投资，投资于公司的起步阶段，类似于能识千里马的伯乐；第二种是价值提升的能力，比如一些有咨询背景的GP，或者GP本身有过成功创业经验的，能够给被投企业带去很多价值提升方面的帮助，指引他们走上正确的发展道路；第三种则是价值实现的能力，比如像券商类基金，在帮助企业进行IPO方面具有非常强的能力。

具有不同能力的GP团队，需要和相应特点的被投项目相匹配，才能发挥出最大的能量，从而给投资者带来最好的回报。因此，对于私募股权基金产品的筛选，是一个多维化的过程，“人”、“团队”和“项目”是三个核心要素，但要素本身的优秀仅仅是前提，更重要是的它们之间的融合度，良好的“化学反应”是最关键的。

第四章：私募股权基金适合在什么时间点配置？

正所谓天时地利人和，如果通过以上内容，证明你是一位适合进行私募股权投资的人，也掌握了正确筛选私募股权基金的方法，那么最后就只需要等待一个合适时间点的出现。

一只股票在正常交易时间可以10分钟内没有一笔成交，这样的情况就发生在现在的A股市场，可见国内的二级市场最近有多低迷。事实上，低迷的不只是二级市场，一级市场也是半斤八两，从私募股权基金募资的情况来看，本季度完成募集103只，同比下降54.82%，共计110亿美元，同比下降74.85%，达到了近一年来的最低值。在这样的市况下，以最近一年为时点，给自己的资产配置一些私募股权基金，现在合适吗？

合适！肯定合适，坚决配置！！此时不投，更待何时！！！为什么这么说呢？

对于一个私募股权基金，整体来说它的成功是由宏观环境、创业者、GP（基金管理人）、项目机会、资本市场和资金面共同成就的。

宏观环境方面，在贸易战的阴霾下，在美元持续升值的背景中，经济面临的宏观环境继续大幅恶化的可能性会越来越小。也就是说，未来宏观环境向上走应该是大概率的趋势。

创业者方面，整体上在不断进步中，号称第四代创业者的他们，比原来的创业者更有创新精神、更有学习能力。他们整合资源的能力、对商业的认知都在进化中。所以这方面，也是在一个向上的趋势之中。

项目机会方面，中国经济面临结构性的调整不可避免，这会带来产业升级的机会。面对系统性变革，提前卡位是非常有利的。中国在经济政策方面存在阶段性的放松与收紧，目前处于收紧的阶段，这有利于提高行业的竞争壁垒，这样使得具有竞争力的企业更有可能成长为未来的行业龙头。

GP（基金管理人）方面，这类群体在大幅进化当中，私募股权基金在国内经过10多年的发展，GP们能够带给创业者越来越多的正向力量，更多的赋能。而不是像原来那样只会赚一二级市场的差价，实际对所投项目起到的作用有限。因此，GP的进步也加大了私募股权基金投资项目的成功率。

资本市场方面，首先整体建设越来越完善，市场越来越成熟，趋势是波动向好发展的。在这个时点上，二级市场进入低谷状态，也会转化成一级市场的低迷，这将带来显性的价值。考虑到私募股权基金投资的项目最后需要通过二级市场实现退出，所以等到多年以后，二级市场重新活跃的时候再退出，能够得到二级市场波动带来的显著收益。简单来说，在游戏规则越来越完善的背景下，有更多的低买高卖的机会。

资金面上，这个时点资产价格已经回落，有的资产早已进入下降通道，相对之下，资金有溢价，投资项目相对折价，这对于长期投资是非常有利的。

综合来看，考虑到私募股权基金投资具有跨周期的特点，在经济处于低迷的时候，GP们理论上能够更加容易选到性价比高的好项目，从而给投资者带来超额的回报。所以，经济低迷、市道不好的时候反而是投资私募股权基金最合适的时间点。

尾言：未来10年，哪些行业、赛道最有机会？

从私募股权基金一般10年的投资期限不难看出，站在当下放眼未来，是每一位私募股权基金投资者必须具备的素质。

那么放眼未来10年，哪些行业、什么样的赛道是最值得投资者关注的机会呢？

第一个是奇点（技术突破）临近的行业。每一次技术进步，都给人类社会带来了巨大的改变。当下这个时代，非常值得大家关注的就是区块链，作为数字货币的底层技术，它能够大大降低人与人之间的信任成本，带来巨大的生产力的进步，未来的想象空间不可限量。

第二个是人工智能，这里面蕴含的机会是超量的。虽然行业发展的进程难以预期，但从量级来说，它带来的机会肯定是颠覆性的，会比过去互联网带来的影响更大。另外，在这个领域，中国和世界处于同一起跑线上，并且中国有更好的场景，积累了大量的数据，有不错的机会走出来。

第三个是医疗行业。当下的医疗创新非常多、医疗的刚需也是刚刚被打开、医疗改革让原来的产业结构出现巨大的重整机会。尤其在药品的生产、流通等链条上进行技术、商业模式、管理创新的创业者领导的项目值得投资。