作者：鹏风股票研究团队
投资就是认知的变现，你对世界、对市场、对公司的认知，决定了你最终的投资回报！
股票投资不是百米赛跑，而是一场马拉松，如果没有方法论，是很难在这场角逐中获胜的！而在我们看来，“戴维斯双击”绝对是指导股民跑赢这场马拉松最好的理论之一。目前，我们鹏风理财事务所股票研究团队，大部分时间都专注于寻找具备“戴维斯双击”和“净利润断层”特征的潜力股，确定性越高，仓位越重。今天就向大家分享一下我们对戴维斯“双击”的一些理解，希望对各位有用。
“戴维斯双击”的发明人斯必尔库洛姆戴维斯比巴菲特大21岁，在巴菲特还在上大学的时候，老戴维斯已经是年近不惑的中年人了。最早，他就职于纽约州财政部保险司，到了1947年，38岁的戴维斯辞掉了这份稳定的工作，跟出身名门的妻子借来了5万美元，开始经营起了自己的投资公司，利用自己的投资理念和选股技巧，戴维斯5万美元的初始投资，在1994年他去世时，已经变成了8亿多美元。也就是说，47年时间，本金翻了1.6万多倍，年化复利大概为23%左右，这个成绩基本上和巴菲特、彼得林奇、瑞达利欧等投资大师的不相上下，而且时间上要更长。而他更大的成就是，他所培养的下一代，以及下下一代，都以傲人的成绩，笑傲华尔街。老戴维斯的儿子斯尔必·戴维斯（Shelby Davis）创办了自己的投资公司，并继续秉承着老戴维斯的投资理念，他执掌基金的28 年中有22 年击败了市场，第三代的克里斯·戴维斯及安德鲁·戴维斯均是华尔街很著名的基金经理。
老戴维斯到底给子孙们留下了什么秘籍使得这个家族传承三代而不见衰败呢？那就是极度节俭的美德、复利的理念和基于戴维斯双击理念的选股技巧”。老戴维斯本人非常节俭，“用尽、穿破，凑合着点、克服着点”，一直伴随儿孙们的成长过程。在长大成人以前，他们家族的孩子们都不知道家里其实很有钱，孩子们从父亲或祖父身上学到的是：花钱，尤其是乱花钱，是一种令人后悔的坏习惯。
至于复利理念，戴维斯家族也是践行这一理念最好的家族，不追求暴富，做时间的朋友，慢慢变富。
而戴维斯家族一直践行的投资理念和选股技巧被大家总结为“戴维斯双击”
斯尔必·库洛姆·戴维斯曾提出，“在熊市购买低市盈率、低盈利的股票，等待市场行情转暖，享受公司盈利增长以及市盈率估值提升的双重收益。”就是著名的戴维斯双击效应。
我们都知道这个公式：股价=市盈率（PE）x每股净利润（EPS）。这就意味着一个公司股价的上升，得益于市盈率或者每股净利润的单边或者同时增长，如果一个公司的净利润增加1倍，市盈率估值不变，股价就会增加一倍，如果市盈率估值增加一倍，净利润不变，股价也会增加一倍，如果市盈率和净利润同时增加一倍，那么股价就会增加两倍。
有经验的股民都知道，在不同的市场行情下，投资人对于股票的估值水平（PE）接受程度不同。在弱势市场里，10倍PE是大多数投资人能欣然接受的估值水平，市场进入牛市后，投资者可能对20倍的估值水平也认可，而当市场进入疯狂阶段后，投资者可能对30倍、甚至更高的估值水平也无所谓。
“戴维斯双击”正是利用这种现象，在市场低迷的时候寻找每股净利润（EPS）和市盈率（PE）处于低位的股票，在预计盈利进入上升的拐点时买入，等待股市行情回暖，同时公司盈利回升，从而PE和EPS一齐上升，由于股价=PE（市盈率）xEPS（每股盈利）。因此股价也会迅猛攀升。
从上面的表述中，容易让大家认为戴维斯双击效应似乎只会在牛市中发生，其实，不管是在什么样的市场行情下，戴维斯双击都可能发生，只是牛市发生的概率会更高一些而已，因为一个企业的市盈率估值水平不仅仅受整体市场行情的影响，也受这个企业净利润增长率的影响。
这里就需要引出另一个公式：PEG=PE÷（净利润增长率x100）。这个公式应该是彼得·林奇首先提出的。他认为最理想的投资对象，其PEG值应该低于0.5。PEG在0.5-1之间，是安全范围。PEG大于1时，就要考虑该股有被高估的可能。这个公式其实就没有考虑市场整体行情对个股市盈率估值水平的影响，只考虑个股盈利增长率对市盈率估值的影响。
我们假设现在市场行情低迷，市场上所有上市公司的PEG数都在历史低位区域，有一个生产农药的上市公司，企业现在的PEG估值数是0.8的一个较低数值，企业过去三年的净利润增长率每年维持在20%左右，那么其现在市盈率PE即为16倍左右。现在因为公司前期投入的几个项目陆续投产开始释放利润，预计接下来三年，平均每年的净利润增长率达到40%，我们做最悲观的打算，假设接下来三年里，市场行情始终很低迷，这个农药企业的PEG估值一直维持在0.8左右，那么根据公式PEG=PE/EPS增长率x100，PE=0.8×40=32，也就是说接下来这家农药企业的PE值大概率会从16不断向32靠近，只是用时长短问题。这说明了什么？说明了企业的PE和净利润增长率是呈正相关的，通常情况下，一个企业未来几年的净利润增长率越高并且越稳定持久，那么他的PE值就会越高。
其实我们可以换个方式理解这个道理。市盈率PE真正的含义表示什么？他难道真的表示我们以现在的价格投资一个公司做股东，多少年可以回本吗？要知道这个理论成立的前提是，买入的这个企业未来每年的净利润都保持不变才行，然而，几乎没有一家公司可以做到今后若干年每年的净利润都保持一个水平，所以这样理解市盈率是非常不切实际的。
我们不妨这样来理解市盈率，假设市场上公认的投资回本年限是十年，现在有A和B两家企业，A企业今年净利润1亿，未来若干年每年的净利润保持不变，10年回本，那我们现在以10亿的价格买下这个企业应该是比较合理的，市值10亿，过去一年的净利润1亿，那么市盈率估值就是10倍。现在假设B企业今年净利润也是1亿，预测未来10年其每年的净利润将以30%的速度稳健增长，如果我们现在打算把B企业买下来，希望十年回本，我们应该多少钱买下他呢？用等比求和公式计算的结果大概为55亿。也就是说我们用55亿的价格买下B企业，大概10年左右也可以回本，那么B企业的市盈率就是55亿市值除以过去一年的净利润1亿，PE即为55。
显而易见，当下两家净利润相当的企业，因为未来的发展潜力不一样，市场给出的估值相差五六倍之多，而且即便价格相差五六倍，但他们的回本速度是一样的，更重要的是，回本后，B企业给股东带来的净回报会更多，如此，是不是可以考虑给B企业更高的估值呢。
现在我们是不是就能理解为什么科技，互联网、医药等增量行业的股票市盈率普遍高于银行、房地产、煤炭钢铁等缩量或存量行业的股票了。
当我们理解了市盈率估值的精髓，再理解“戴维斯双击”其实就很简单了。不管是在什么样的市场行情下，企业净利润的同比大增大概率会导致市盈率估值的提升，而市盈率的提升不一定就会导致净利润的增长。所以“戴维斯双击”的核心还是寻找企业净利润因为基本面的一些变化而开始持续超市场预期地中高速增长的成长股。请注意，主要指成长股，只有成长股才会迎来“戴维斯双击”。其他基本面没有什么大的变化，却被炒作的妖股，只能算单击，这种单单因为市盈率估值增长而导致的股价抬升的投资机会，一方面很难把握，因为我们根本无法通过公开信息提前知道一家业绩平平甚至很烂的公司会被某些资金炒作，一方面如果你错过了低位潜伏的机会，等炒作起来再去追涨，很可能就被深度套牢，甚至永远没有解套的机会。然而，即便你在阶段性高位买入正在上演“戴维斯双击”的股票，也会在下一阶段的股价上升中解套。
在我们看来，一个企业只有未来的至少三年内，净利润能持续同比中高速增长，才能引来真正的“戴维斯双击”，像万集科技、方大炭素等公司，因为某些原因，导致某一年业绩突然暴增而成为强势股，之后很快业绩又开始同比大减而股价开始不断回落的公司，这种情况我们归类于净利润断层，而净利润断层的强势股也是我们重点挖掘的一类，这个我们以后有机会再讲。
最后再简单说一下“戴维斯双杀“，所谓的”戴维斯双杀”是相对于“双击”来讲的，也就是净利润增速下滑导致市盈率估值也下降，两个数值同时下降，从而导致股价开始下跌。在我们看来，绝大多数迎来戴维斯双击的股票，大概率迟早会迎来戴维斯双杀，而有一部分遭遇戴维斯双杀的企业，若干年后很可能会再次迎来戴维斯双击。
戴维斯双击后大概率会遭遇戴维斯双杀的现象不难理解，因为很少有某个行业会一只是处于高速发展的增量行业，也很少有某一家公司会一直高速成长下去，盛极而衰是大概率事件。即便这上市有永恒存在的企业，他也不可能一直高速成长。
可为什么有不少企业遭遇戴维斯双杀后还会再次引来戴维斯双击呢？因为不同企业遭遇戴维斯双杀的情况不一样，有些企业发展放缓，可能是因为企业所在的行业到达天花板或者被新兴行业给冲击了，这种情况下，如果企业不及时转型，就很可能从此不断衰败，直至消亡；如果转型及时，再一次赶上了新进入行业的快速发展时期，企业就很可能又迎来“戴维斯双击”，典型的公司如歌尔股份，信维通信等。再比如有些公司因为某一突发的行业黑天鹅事件，突然影响到了公司的经营和发展而遭遇“戴维斯双杀”，然而，随着黑天鹅事件远去，负面影响越来越小，整个行业和企业又慢慢恢复了往日的良好发展状态，那么企业又会再一次迎来“戴维斯双击”，典型的公司如曾遭受塑化剂事件影响的贵州茅台和遭遇三聚氰胺事件影响的伊利股份等等。
总之，我们要重视那些遭遇戴维斯双杀而股价大跌的企业，认真分析双杀的原因，从而判断是否有再次双击的可能性。这个难度很多时候要比挖掘出一个之前从未迎来戴维斯双击的潜力股的难度要小。
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