随着A股市场自2月触底以来开始反弹，市场情绪与投资者信心正逐步回稳。这轮较长周期反弹的内在逻辑是什么？市场行情能否延续？后市还有哪些方向及细分领域的投资机会值得关注？对于这些投资者关注的话题，摩根资产管理中国副总经理兼投资总监杜猛给出了自己的核心观点。
流动性改善与政策春风
共促行情向上突破
梳理此轮市场反弹的内部逻辑可以发现，今年初，A股市场经历调整，更多的可能是较低的风险偏好和狭义流动性紧张所致。随后的反弹主要源于两方面因素：一是ETF的净流入给市场注入流动性，增量资金从沪深300，到创业板科创板，再到小盘股，流动性支持覆盖面广，调动市场活跃资金积极做多。二是监管推出一系列举措，有效提振了市场风险偏好。
而促使市场重新回到一个相对合理的定价模式当中，更有赖于经济基本面以及基本面改善预期的明确。目前，经济呈现结构性复苏，出口、工业增加值、制造业投资等较强，经济基本面边际企稳。展望未来，大规模设备更新和消费品“以旧换新”有望成为扩大内需的两大发力点，同时，4月政治局会议重提房地产去库存、强调及早发行并用好超长期特别国债等延续稳增长相关政策，均有助于进一步稳定宏观预期，成为推动市场估值持续修复的关键支撑。
此外，国际资金回流中国资产，量能放大带动市场回暖或成为本轮反弹点位突破的直接诱因。本轮外资回流，是政策导向、业绩压力消退、汇率变化、经济数据边际企稳、市场情绪改善及估值吸引力等多重因素共同作用的结果。但本质上是对中国国内经济边际企稳、结构性复苏的反映，对国内基本面预期的改善是众多因素的核心。
核心资产估值修复
或为结构性行情中的配置重点
本轮市场持续反弹中，可以观察到核心资产估值经历了显著修复，其背后隐藏着多重有利因素。首先，国内经济大概率处于企稳修复状态，核心资产作为中国优质公司代表，或不依赖于经济大幅上行，往往只要经济能够企稳回升，就有望率先受益。同时，核心资产经历了前期较长时间的大幅回调后，估值普遍进入历史底部区域，对于市场价值投资者而言吸引力提升。
新“国九条”的出台也对核心资产形成较长期利好。新“国九条”中注重提升上市公司质量、强化监管、鼓励分红、加强退市监管等措施，或将推动上市公司优劣分化，具备良好盈利能力且尊重中小股东利益的公司有望进一步获得溢价。在此背景下，叠加财报季、基金持仓的披露，核心资产的业绩主线或将进一步得到强化，业绩长期稳定性更优的核心蓝筹或更受资金青睐。其中，这类资产中中观产业供需格局改善的公司或将具备更好的上涨持续性。
展望后市，市场大概率呈现结构性行情，只是投资的方向或者是投资的标准，将更加严格，更加关注股票的质量，以及上市公司能给投资人带来的回报。在经济逐步企稳期间，行业龙头公司具有资源集中优势，盈利能力相对稳定并有望持续提升，相关投资机会值得重点关注和挖掘。
A股市场有望迎来新起点
布局中国资产长期机会或正来临
展望后市，A股市场或将迎来新的起点。新“国九条”将有望促使市场逐渐走向相对长期投资的路线，市场也能够回到一个相对“古典”的投资体系，更注重价值的投资框架，看价值、看现金流、看公司回报。
但需注意，在国内政策进一步发力的环境下，市场风格切换、行业轮动的速度可能仍会相对较快。在宏观预期平稳的阶段，定价逻辑回归行业自身；但如出现低于预期的经济数据或风险事件，又可能推动市场进入情绪超调阶段。
当前，在经济预期扰动暂歇的阶段，有两个方向或将出现较好的投资机会：一是受政策鼓励、支持，有独立产业逻辑、供给主导带动需求扩张的行业，如基本面相对较好、产业上行趋势强劲的AI核心供应链；二是供给出清且需求逐步改善，受到供需双向主导的行业，如锂电产业链、生猪养殖板块等。
从长期来看，人工智能依然是关注的重点，全球AI创新层出不穷，可能产业的发展速度将远远超过预期。算力仍是当前关注的重点，但随着应用的不断推陈出新，也会持续保持关注，争取寻找到长期的投资机会。此外，中国的电动车行业在过去的一个季度依然相当亮眼，部分产业环节已经显著地出现了投资机会。
总体而言，目前A股处于相对低位，下行风险相对可控。在宏观经济企稳的情况下，市场有望出现获取超额收益的机会，并逐步回归产业逻辑的赚钱效应。前期基本面良好的资产，当前估值具有较高的性价比，目前或正是布局中国资产长期机会的好时机。
CIS
