证券市场包括股票市场、债券市场、衍生品市场等，相比于股票市场是一个更大的概念，本文我想讨论一下证券市场投资策略分类，以及价值投资的原理和我的选择。
证券市场投资有很多种方法和策略，我通过私募证券基金行业的策略进行概要性的介绍。
1、私募证券基金的投资策略。
私募基金是指在中国境内，以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金，投资的资产包括股权、债券、期货、期权、买卖股票、基金份额等。根据底层投资品种的不同，大致可以把私募基金分为四类：私募证券投资基金、私募股权投资基金、私募资产配置类基金、其他私募基金，我这里说的主要是私募证券投资基金。
相比于公募，私募更加灵活，策略更为广泛，基本涵盖了证券市场投资的各种策略和方法。
如上图所示，就私募证券基金的投资策略而言，一共有八个大类，29个小类，当然，这是一个大致的分类，没有哪本教科书中有严格的区分，涉及内容较多，本文不进行详细介绍。从大类来说，目前主流私募基金采用的主要是股票和复合策略，分主观和量化两种。
主观策略和量化策略的对比
根据私募排排网数据，2018-2022年大型私募中量化策略表现比主观策略表现好，我也查了2023年情况，同样也是量化比主观表现更好，但这并不能说明单个基金也是如此，也不能代表未来不会发生变化。当然，散户在一般情况下是没有办法用量化策略的，所以对散户而言，短线交易在市场中先天弱势，即使一时赢了也无法长期持续下去。
除了整体大的投资策略外，交易策略上也分很多种，下图是我从一位专业机构的朋友那里拿到的一张图表。
图中展示了多种投资和交易方法，其中，在下跌的末期，预测性买入，或在上涨的末期，预测性卖出，则为左侧交易；在下跌的初期卖出，或在上涨的初期买入，则为右侧交易。
以上列举了这么多的策略和方法，我只想表达一个意思，那就是在证券市场或者更小范围的股票市场，投资者赚钱的方法有很多种，不是所有人所有机构都是一种思路，而且我认为不存在高低优劣之分，只是每个人一定要找到属于自己的方法，并且能坚持下去最终长期有效。
2、我对价值投资的理解。
在股票市场中，价值投资是一个被滥用了的概念，我们必须要从本质上对其进行认识。
根据公式持有市值 = 持股数量 * EPS（每股盈利） * PE（市盈率），持有市值的增长就来自于这3个方面的增长，其中持股数量和EPS的增长来自于公司本身的盈利能力的增长，PE来自于市场的博弈，在我看来，只要是靠公司盈利带来的投资收益就是价值投资（这意味着公司价值的提升），而靠市场博弈获取投资收益的就不是价值投资。
稍微宏观一点来说，公司盈利代表的是“股票”中的“股”，带来的是整个股票市场大盘的价值增量，而估值博弈代表的是“股票”中的“票”，是整个股票市场大盘里的存量，如果没有增量，整个市场就是零和甚至负和游戏，那就真的成了赌场。
之所以我选择价值投资思维，是因为我自认完全没有在市场上能确定的赢得博弈的能力，所以从投资理念根源上我就断绝了预测PE的想法，将自己的研究方向专注于公司本身的护城河和盈利能力上，正好，这也是我所喜爱和擅长的事情。
这就形成了我投资股票的思路：在有安全边际（估值较低）的情况下，看公司每股盈利未来增长情况（可能来自于归母净利润的提高，也可能来自回购注销导致的总股本减少），或者关注公司是否能够持续分红从而提高持股数，这种策略就是价值投资的核心。
3、茅台的投资案例。
接下去我们以茅台为案例，看看历史上投资A股一哥茅台是如何赚钱的。
贵州茅台是在2001年7月上市的，假设我们在当年的年末最后一个交易日投资了38550元买入了1千股贵州茅台股票，然后就忘掉它的股价波动，然后唯一需要做的是在每年收到分红时，直接按照当时的股价买入。
注意两点：
（1）茅台每年分红时间为6月和7月，每年都有所差异，这里为方便获取数据和计算，我们假设都在每年6月30号分红和买入。
（2）红利税的计算：2001-2004按20%计算，2005-2012按10%计算，2013-2015按5%计算，2016之后按0计算。
这里补充介绍一下我国证券市场红利个人所得税政策情况：
红利税算个人所得，需要按20%进行征收个人所得税。
2005年我国股票红利税实行减半征收，税率为10%，随后一直沿用至2012年。
2013年1月1日，我国实行差别化的红利税政策。按照该政策，持股超过1年的，税负减至5%；持股在1个月至1年的，税负为10%，即与之前的税负水平保持不变；然而，投资者的持股时间在1个月以内的，则需要把税率提升至20%，即为原来的一倍水平。
2015年9月8日起，经国务院批准，对上市公司股息红利所得差别化个人所得税政策进行了适当调整，对持股1年以上的投资者加大了税收优惠力度，即持股超过1年的，其取得的股息红利所得暂免征收个人所得税。
2001-2023贵州茅台38850元的持仓明细
2001-2023贵州茅台38850元的投资表现
如图所示，由于持仓市值 = 持股数量 * EPS（每股盈利） * PE（市盈率），这笔38850元的投资表现如下：
（1）上市以来。
截止2023年底，我们在2001年投资的38850元变成了1229万元，一共22年时间，累计收益318倍，年化复合收益率为30%。拆开来看，其中利润增长227倍，年化28%；股本增加了400%，这使得EPS累计增长44倍，年化19%；PE从38.6倍下降到30.5倍，累计跌幅21%，年化负1.07%；红利再投、转股、送股所带来的持股数量增长有年化9.33%的增长。
从中我们可以看出，22年时间的复合收益率30%是非常恐怖的数字，主要是由利润增长带来的，持股数的增加（不管是分红再投入，还是送股配股）本质上也是来自于利润的增长，PE虽然跌了21%，但在恐怖的长期利润增长面前几乎可以忽略不计。
（2）近10年。
如果我们买入的时间是10年前，也就是2013年底，这时PE估值是14.3倍，处于低谷，那么截止到2023年底，持仓市值增长17倍，年化33.5%。其中EPS增长年化15.1%；持股数增长年化6.7%；PE增长年化12.3%。这种利润持续高速增长的情况下，PE的增加助推了持仓市值的增长。
（3）近3-5年。
如果我们买入的时间是3年前或者5年前，可以看到收益率相差非常大，一个是年化收益26.17%，一个是负2.67%，从图表中可以看出，两个时间买入后的年化利润增长相差不大，都是16%-17%，关键在于PE的变化。在5年前是23.3，而3年前是56.3倍，相差极大，这导致两个时间点买入的资金投资效益截然不同。
长期来看，这笔投资获利的主要来源是茅台年复一年持续不断地盈利增长，几乎不受估值的影响；而短期来看，估值（PE）的影响比较大，并且时间越短，影响越大。
4、总结。
从茅台的这个投资案例可以看出，一笔优秀的价值投资主要有两方面构成，一是公司的护城河够深，盈利能力能持续不断的增长，二是买的够便宜，有足够的安全边际，即使短期估值下降也不会回撤太多。
综上，我对价值投资的理解就是：在有安全边际（估值较低）的情况下，买入拥有高护城河的公司，靠公司盈利增长和内在价值提高获益，尽量去利用估值而不是去预测。
声明：本文中的观点和逻辑仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议！
