本期文章为“遇见钱钱”在喜马拉雅上的原创专辑《慢慢富|巴菲特纯正价值投资理念》第167期文字版。
巴菲特曾说，人们要么马上理解价值投资，要么一辈子也不会懂它。
那我们怎样才能马上理解价值投资的基本理念呢？以我的学习经历来看，让我真正跨入价值投资大门的是理解了两条线。
下面，我就把让我开悟的两条线分享出来，帮助朋友们进一步理解价值投资。
什么是价值投资？对于这个概念，在之前的节目中我也反复提到过。照搬唐朝先生的原话:价值投资的本质是寻找由于市场先生的癫狂而产生的市价与内在价值之间产生的差异。什么意思呢？
我们来拆解这句话。价值投资就是去寻找差异。寻找什么差异？寻找价值和价格之间的差异。什么情况下才会产生差异？市场错误定价的时候。比如市场极度悲观的时候，就会明显低估企业价值。极度乐观的时候，就会明显高估企业价值。
但是，这种明显的差异不会一直存在。等到市场情绪恢复正常的时候，价格和价值之间的差异就会缩小。价值投资者就是去寻找并下注这种产生明显差异的机会，然后耐心等待价值和价格之间的收敛。
这就像巴菲特所说的：我们擅长用5毛钱的价格，去购买那些价值1元钱的东西。市场为什么会给价值1元钱的东西只出价5毛钱呢？答案就是在定价错误的情况下，市场误以为这个东西只值5毛钱。就像问：1+1在什么情况下等于3？答案是：在算错的情况下。而价值投资者，就是要去正确辨别这个东西到底是不是真值1元钱。
这么说，可能还有一点抽象。下面，我用两条线来进一步地说明上述观点。接下来，请拿出一支笔，在纸上画出两条曲线：一条是实线，一条是虚线。
实线代表价格，我将其称之为价格实线。这条线看得见摸得着，是每天一开盘就能看到的线。股市每天都有无数人明码标价，共同描绘出这条实线的走势，或上升，或下降。它的走势由市场千千万万的投资者决定。
虚线代表价值，我将其称之为价值虚线。它的走势由企业自身的价值决定。由于它看不见摸不着，甚至有很多人，都不知道这条虚线的存在。
弄清楚价格实线和价值虚线之间的关系，对于价值投资者来说，非常重要！当然，对于投机者来说，价值虚线存不存在，都没关系。因为，他们只需要关心价格实线未来的走势即可。
下面，我们来看看下面这幅图，理解价格和价值之间的三种关系。
图1：价格和价值的三种关系
A区域，价格实线和价值虚线基本重叠（不会是完全重叠）。这是市场大部分时候的状态，代表价格基本反映价值。也就是说，价值1块钱的东西，还是需要花1块钱左右的价格去买。
B区域，价格实线远低于价值虚线。这代表着，股票的价格低于其内在价值，市场低估了这只股票，出现了错误定价的机会。价值1块钱的东西，只需要用5毛钱的价格就能买到。此时，就是价值投资者大捡便宜货的时候。
C区域，价格实线高于甚至远高于价值虚线。这意味着，市场先生愿意用2元钱的价格去购买价值1元钱的东西。反映了市场先生对这个东西过于乐观，此时，也是市场出现错误定价的时刻。价值投资者就可以在此刻选择卖出，大赚一笔。
你可能会问：在C区域，我能不能选择在市场出价3元或者5元，甚至10元的价格卖掉呢？在更高的价格卖掉，岂不是赚得更多？
你当然可以等待这样的机会，但风险很大。因为，市场先生只是偶尔犯错，绝大部分时候，市场先生还是理性的。你并不清楚市场先生会在什么时候回过神来，发现这个东西并不值3元，或者5元，甚至10元这么多。也就是说，你并不能确定，市场先生会出价到什么程度？所以，价值投资者，能确保自己赚到大概率确定的那部分就可以了。
理解了价格实线和价值虚线之间的三种关系。下面，我们再来用这两条线理解，巴菲特所说的投资要学的两门课程。
巴菲特说：投资只需要学习两门课程，一是如何面对股市波动，二是如何给企业估值。
第一门课程，如何面对股市波动，其实就是如何看待这条价格实线。前面说过，这条实线是由千千万万投资者明码标价，共同描绘出来的一条线。这条线虽然看得见摸得着，但是，它只有在市场出现严重无效的时候，也就是在价格实线明显偏离价值虚线的时候，才有关注和利用的价值。其他时候，你都可以选择忽略它。所以，价值投资者很少会去关注价格。
第二门课程，如何给企业估值，就是如何描绘出这条价值虚线。这条线看不见摸不着，但却最最重要。是价值投资者终身需要研究，以便尽可能准确地描绘出的一条线。
在决定投资之前，我们的脑海里就要浮现这两条线。如果不能大致描绘出价值这条虚线，说明我们还不能理解企业，还需要继续研究，一直研究到我们能大致清晰地描绘出来。
价值投资的形式，说起来有很多种。不同的价值投资大师，他们的选股方法和买卖标准，都大不相同。但是，无论形式如何变化，都遵循着这个共同的基本原则。
巴菲特在他著名的演讲《格雷厄姆—多德式的超级投资者们》中，他就列举了很多价值投资大师：格雷厄姆、沃尔特·施洛斯、汤姆·科纳普、红杉基金经理人比尔·鲁安、巴菲特的超级搭档查理·芒格、芒格的好朋友瑞克·格林等等。这些大师虽然都是价值投资者，但却风格迥异。
巴菲特说：
他们各自以不同的方式来“猜硬币”（投资）。他们分散到了不同的地方，各自买卖不同的股票。
他们的大家长（格雷厄姆）只不过是制定了一套“猜硬币”的知识理论，这批学生们呢，则是按照各自的方式，应用那套理论去作出各自的判断。
格雷厄姆—多德一类的投资者们所拥有的知识共同点是：他们都在寻找生意（公司）的价值和其价格之间的差异，并从中获利。他们只关心两个数字：价格和价值。
所以，价值投资在形式上，并没有一个固定的模板。比如，必须要长期投资的才叫价值投资，或者，必须要高度集中的才叫价值投资。但是，其核心理念，一定是一致的。
比如，巴菲特早期的烟蒂股投资，就是在价格低于价值的B区域内的某个点买入，等到市场恢复理性，价格逐渐向价值靠拢，也叫价值回归时，就选择卖掉。
由于烟蒂股投资关注的是当前企业价值和价格的关系，所以价值回归的时间越快越好。因为时间长了，企业的价值可能有下降的风险。如果价值下降到低于当初的买入价格，则会产生亏损。但价值回归的时间是无法预测的，可能短短几个月，也可能长达数年。而且在卖出后，投资者要赶紧寻找下一个烟蒂。所以，烟蒂股投资会比较累，因为要不停地从市场中翻找被低估的机会。
后期的巴菲特走上了优质股投资道路。这种投资方式，关注点在于对企业未来价值的判断。只要当前的价格，能够大大低于未来企业成长后的价值，就可以买入，赚的是企业未来价值成长的钱。
对于巴菲特的优质股投资方式，唐朝是这么理解的：巴菲特和芒格二老在（寻找价格和价值差异基本理念）的基础上，将价值指向了未来。不去考虑现有资产的清算价值，而是考虑，如果这家企业能够持续经营，能赚回来多少钱，这些钱有多少可以分，这些未来可以分的钱折算到今天的价值是多少。（我在此基础上补充一句：如果折算到今天的价值，远大于今天的买入价格，就可以买入。）
图2：优质股投资赚未来成长的钱
好比一家包子铺。烟蒂股投资者只关注当前包子铺的清算价值，如果当前清算价有50万，但老板急用钱想30万转让掉，那就是被严重低估，可以买入，然后尽快转手以50万左右的价格卖掉，赚20万差价。
但优质股投资者就会去考虑包子铺的未来。如果它持续经营下去，包子铺是否还能继续赚钱？假如未来每年能赚5万，并且利润随时间推移大概率会进一步提升，那即便当前以合理价50万左右接手，长期持有下去，包子铺的价值一定会远大于当前的价格。
因此，优质股相对烟蒂股投资，其优点在于，不用频繁去市场翻找低估的机会，也会大大减少碰到烂人烂企业的概率。但因为要判断企业的未来，增加了对商业能力的要求，难度瞬间加大，门槛提高。
但我们也无须为此担忧害怕，只要坚持每日学习、精进，知识的复利效应就会在时间的推移下显示威力。只要坚持研究企业，研究得越深，对企业未来价值的判断就越清晰，难度会越来越低。再说了，如果不难，怎么会轮到我们来赚钱呢？
当然，无论是烟蒂股投资还是优质股投资，都是通往赚钱的正确道路。前文也说过，价值投资在形式上，并没有一个固定的模板，并非一定要集中投资、长期持有才叫价值投资。也许以后还会随着市场环境的变化又演变出更多的形式。但其背后的基本原则一定不变，那就是：买入市价明显低于价值的投资对象。
知道了两条线的关系，掌握了价值投资的基本原则，就算是跨进了价值投资的大门。
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