接上一回，主要是聊对中国未来的预测，以及价值投资在中国是否适用的观点。因为主要是笔记，就不配图了，感兴趣的朋友可以看看。

对中国未来几十年的预测-文化可能的演进

一、以理性思维和科学方法重振传统文化

中国文化的未来最有可能是，对传统文化的复兴以及其现代化的演进

首先：复兴传统文化地位别无选择，因为文化本身就是不同地理、历史、生活习惯下的产物。中国人部分放弃传统文化转而拥抱西方文化是特殊时代的产物，和平年代下传统文化必定会复兴，这是中国人赖以生存的精神食粮。

其次：传统文化需要激励现代化的演进，得以适应这个时代。建设类似中国特色社会主义发展路线的，现代科技特色的中国传统文化，重启文化上的现代化启蒙（西方从启蒙运动开始，就用理性思维和科学方法，去进化自己的传统文化，这是一条可以借鉴之路）

二、应对科技文明对文化观念的挑战与要求

1、文化演进最大的动力，来源于科技文明中商业社会对文化提出的现实要求。

中国的人情文化（五伦：君臣有义、父子有亲、夫妻有别、长幼有序、朋友有信）无法为现代社会的陌生人社交提供道德准则。缺乏陌生人的道德准则，是商业诚信缺失的重要原因之一。从某种程度上诚信的缺失，对中国社会的经济发展产生了重大危害。从五伦，要升级成六伦，陌生人之间的诚信。

2、个人地位要发生改变。传统社会以家庭为单位，个人强调牺牲和奉献。现代科技文明时代，创新是成功的第一要素，而创新的是个体和个性的延伸。

三、深植于传统中的文化传承和现代化演进

中国社会文化流派众多，未来的除了儒家思想，道、法、墨、佛等诸多思想，也会在现代科技文明的理性思考和科学方法的指引下，发生文化流派的交叉融合，成为中国现代文化的基石。

对中国未来几十年的预测-社会政治可能的演进

一、科技文明时代对现代政治的要求

科技文明的本质是富足文明，经济复利增长最终能够解决所有人的生存问题。

美好人生取代美好社会，成为政治目标中最重要的考量，从集体中心向个体中心转化是3.0文明对政治演进的核心要求

二、西方的实践——宪政民主制

这个制度从思想上源于启蒙时代的君权民授论，君主的权利源于公民的认同和授予

宪政府的本质是有限政府，权利收到宪法制约，但民主的背后，是少数集团的民主，局部的民主。

三、中国传统政治思想、政治实践及其演化

思想上是儒道法混杂，现代政治需要一些道家底色，与民休养让利、轻罚轻放，兼顾个人与集体利益

四、东西方各自的独特道路

从制度安排上看，东方过去的科举纳贤优于西方，使得东方领先西方持续1000年

从资格观念上看，与西方相比，未来公民参与政治的方式，可能更加符合中国文化传统，选举权和被选举权都需要赢得资格。

从历史经验看，公民政治参与的热情与经济发展程度直接相关（商优则仕）

可以借鉴发达国家对公职人员 高薪养廉 的政策

当完成政治的演进后，中国社会将在经济和政治两个全民开放、机会均等的上升通道，为未来的社会持续长治久安提供基础。

因为人类就本性而言，情感上追求结果平等，理性上追求机会平等。

从文明史角度看当今中美关系，及科技文明时代的东西方关系

简单说：西方对东方的不信任、害怕、脱钩、经济制裁，只是暂时；未来会因为经济而变成相互合作，这是规律。

价值投资在中国的展望（2015年北大光华管理学院的演讲）

一、资产管理行业独特性及其对从业人员的底线要求

1、这个行业里的用户绝大多数时间里，不知道、无法判断产品的好坏

2、这个行业总体报酬高于其他几乎所有行业，也常常脱离对客户财富增长的贡献。

两条道德底线：

A.把对真知、智慧的追求当作是自己的道德责任，要有意识地杜绝一切屁股决定脑袋的理论。如果你思考的不深，你很快就把自己的利益当作客户的利益。

B.真正建立起受托人责任的意识。把用户给你的每一分钱，当作是自己的钱，必须要好好利用

二、作为资产管理行业，哪些融资产品可以让财富持续、有效、安全可靠地增长

1、从美国200年的资产波动数据看：股票>名义GDP>实际GDP>长期债务>短期债务>黄金>货币。股票与200年前相比，涨了100w倍，现金却从1美元跌倒5美分，造成这个现象有两个原因：

股票的价值核心是，利润本身的增长反映到今天的价值。1通货膨胀+2经济增长 会推升股票价格的增长，但货币不会经济增长而增加，但会因为通货膨胀而贬值，所以越拉越大

三、什么是投资的大道？怎样成为优秀的投资人？

价值投资是，真正能够在长时间里可靠安全地，给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资方法。可以从四个方面理解：

1、股票不是可以买卖的证券，实际上代表的是公司所有权的证书，是公司的所有权。

2、市场是什么？市场是可以买卖股票的地方，从价值投资角度看，市场的存在只是为你服务。能够提供机会，让你合适的时候买入，多年之后卖出。

3、投资的本质是对未来进行预测，而预测得到的结果不可能百分之百准确。必须预留安全边际，即你买入的价格一定要低于公司的内在价值。

（因为有概念1，股票实际上是公司的一部分，公司有价值，有内在价值，而市场本身的存在是为你来服务的，所以你可以等市场价格，远远低于内在价值的时候再购买，当这个价格远远超出它的价值时，就可以卖出）

4、（巴菲特的实践得出的概念）：能力圈。投资人可以通过长期不懈努力，建立自己的能力圈，在能力圈范围内获得某公司某行业比几乎所有人更深的理解。

能力圈最重要的概念是边界。没有边界的能力就不是能力，没有边界的观点就不是一个真正的观点。

市场存在的目的是什么？对于市场参与者而言，目的就是发现人性的弱点

这四个方面的融合就是价值投资的全部含义、根本理念。

价值投资，首先帮助公司的市值更接近实际的内在价值，这对公司有帮助。你不断帮助公司提升内在价值，你拿到相应的回报是合理了。公司增长，让消费者拿到了更好的产品和服务，对人类社会也是好事，你也理应获得收益。你帮助了公司，帮助了人类，最后也帮助了自己，拿到应得的回报

但很多人做的是投机，不是投资。投机的问题是，没有一条完全正确可以一劳永逸的策略。

四、价值投资在中国是否有用

中国从1840年开始，是被现代化的，直至今天。在如此强大和稳定的帝国，无法诞生自由的市场经济以及现代文明，中国也没有动力去探索6000英里之外的美洲大陆。

1949年集体化的道路摸索，计划经济的推行，到中国1978年改革开放，中国一直在探索。1990年的老八股出现之后，高举中国特色的社会主义之后，在中国加入WTO之后，中国的经济形态和过去的美国几乎一摸一样，与其他国家也是惊人的相似。

只要中国的政治家继续在现代文明3.0的道路上走下去，主要大类资产的表现，股票、现金大题就会遵循过去300年的成熟市场经济国家的基本模式，经济仍然会持续累进式的增长，连带出现通货膨胀，股票表现仍然优于其他各大类金融资产，价值投资理念在中国同样适用，是大道是正道。

价值投资的知行合一（2019年北大光华管理学院的演讲）

投资和投机的区别：

投资，如果投资的公司遇到一个可以累进、持续增长的经济，它的利润和投资回报会持续增长

投机，猜测他人在短期内的买卖行为，输赢必须相等。即 这个市场中所有的投机者买卖股票所获的的利润和亏损加在一起，其净值一定为零。

Q&A

1、芒格有一个标准：如果我想拥有一个观点，我必须得比“我能够找到的最聪明的且反对这种观点的人”，还能反驳这个观点。只有在这种情况之下，我才配拥有这个观点

2、有用的知识具备几个条件：首先能被证实，它的逻辑和你看到的事实都在支持它；其次它确实能用来解释一些事情；再次它有比较有用的预测能力

3、宁愿模糊的正确，也不要精确的错误

4、不管是有大格局还是事无巨细类型的企业家，都有一个能力：获得的知识最终要能够比较准确地、大概率地预测未来多年以后的情况

5、投资本身是一个孤独的过程。是自己做决定的事，讨论的人一多，就变成委员会，你的客观性就丢掉了，你就无法判断成功几率了。

价值投资的尝试和方法（2006年哥伦比亚大学商学院讲座）

价值投资与创意营销，都是基于常识和基本逻辑的判断

股票是为了交易而存在，价值投资是长期持有。股票市场中95%是投资交易，5%是另类的价值投资

要做好价值投资有

1、你不介意成为少数派，有自己独立的思考、分析和判断逻辑，足够自信，不轻易被外界影响

2、你愿意投入大量时间和精力，成为一个学术型的研究人员、侦探甚至是记者

3、你得不断学习各类知识，求知若渴，对各行各业都有所了解

4、信息的准确性和完整性极为重要（很多人投资失败就是这两点没做好）

5、如何找到一个合适的卖出时机？以前当我觉得“某个价格不打算买入”，那我就会卖出。现在我觉得当我深入某个领域对一家公司产生洞见、成为这个生意的所有人时，如果洞见告诉我赢面还是很大，那我不会轻易卖掉。

6、你在一个领域的洞见，可以被借鉴到其他领域之中

投资是一个发现自己的过程（2013年哥伦比亚大学商学院）

一、如何做好投资？

投资中多少有些零和博弈，有人卖有人买，肯定有一方做了错误决定。你要做的就是比对手知道的更多，预测的更准。预测是概率事件，唯一的办法是信息更准确更完整，知己所知，知己所不知，每一次挥杆（出手）都要有把握。久而久之，长期以往你就能做的非常好。

二、如何获得投资的想法

主要来自于阅读和交流。想法从哪来不重要，重要是想法足够好。

和优秀的企业家或者商人聊天，龙头企业的年报等都是很好的想法来源

保持好奇心，不会在意识形态上排斥任何事情。查理芒格对所有想法有三种态度：行、不行、太难了。

三、如何评估公司管理层

管理层很难评估，但如果你没法了解管理层，它就不应该被纳入你的考量

四、是否按照地区做投资分配

主要看机会和兴趣

五、如何定义自己的能力圈

根据兴趣定义能力圈。刚开始投资，主要寻找廉价证券，只要不赔钱干什么都可以。之后除了对股票感兴趣，也对生意本身感兴趣。

再往后，寻找优质公司对我更有吸引力。只在二级市场投资无法满足我了，我想要风险投资，让我和所投公司一起创造财富，达到双赢的局面。

六、关于比亚迪

一个极其优秀的工程师，凭借30w贷款，创造上百亿美元的公司。这是我和芒格和巴菲特投资的原因。

七、对投资高科技公司的看法

高科技公司大都是处在迅速变化和迭代的领域，要判断十年后的样子，确实难度很高。但并不表示投资者无法作出胜算较大的预测。和做一个大概正确的决定相比，更为重要的是避免做错误的决定，尽量不要犯错。

八、关于投资基金的报酬机制

真正的合伙人机制。我为你赚取固定的累进复利，不受任何管理费。超出累进复利部分的25%，是提成

九、关于卖出的时机

三种情况：1、你犯了错误，那就尽快出手，哪怕这是一个正确的错误。（正确的错误：投资是概率游戏，假设你有90%的把握，但事实是10%的情况发生了，那就是应该卖出）2、股票的估值突然波动到另一个极端。如果搞到疯狂的程度，会考虑卖掉，但不会卖掉一个略微被高估的股票。3、卖出是腾出资金，去投资更好的项目。因为投资组合就是机会成本。

十、关于做空

做空是我犯的最大的错误之一，因为对公司没有任何建设性的帮助。做空的三个特点，决定它会是一个悲惨的生意：

1、如果做多，你下跌的空间百分之百，上涨的空间是无限的。如果做空，上涨的空间只有百分之百，下跌空间是无限的。我不喜欢这种算数。

2、最好的做空机会，往往有着作假的元素，且作假可能长期存在。

3、它会分散你做多投资本该有的专注

十一、关于金融危机

这个行业最重要的就是 诚实：清楚你知道什么，清楚你不知道什么，清楚你不需要知道什么，意识到总有你不知道自己不知道的情况。

当金融危机来临时，这四点都会收到考验。

十二、关于中国，未来可期

十三、给投资初学者的建议

向优秀的人学习：聆听、研究、阅读。但最好的办法就是实践。

投资、投机与股市（2018年哈佛商学院投资会议演讲）

什么是股票市场？

一种将小储户的资金集中起来投资企业的机制。市场的设计意味着它会成为一种双赢机制，既让企业盈利，员工股东消费者的小储户得益，也让社会得益。这是股市的初衷

最大的问题是：绝大部分的小储户不懂得如何给股票定价。而股票可以买卖，这一特质迎合人性中懒惰、贪婪、投机心理。

这就导致：如果我们获得比所付出价格更多，我们一定会去做；我们能花更少的时间获得更多，也一定会去做。

股票市场刚开始都是充满泡沫的，充满投机、交易和博弈～但为什么最终经得住时间的考验，关键要素：

真的有一些储户想要投资给成长的企业，也真的有一些企业需要资金发展。一旦两者数量达到临界值，股票市场就开始有效了。

所以里面有两个要素：

一个是投资：再合适的价格用资金支持适合的企业发展

一个是投机：哦你给过短期交易，轻松赚快钱。有些人赚钱，就一定有人亏钱。

正是着两个要素，吸引了越拉越多的人参与股市，所有人的买卖供需就决定了股票交易价格。

你的能力圈要聚焦，芒格巴菲特职业生涯中，最成功的15个主意；李录在26年里也不超过10个主意。由此可见