今年下半年以来，主要发达国家的货币政策转变备受关注。特别是，英国已成为G7集团的第一个加息者，这可能是发达国家在未来普遍开始收紧流通货币的一个迹象，英镑也显示出相对强劲的趋势。相反，欧洲央行一再强调维持宽松的货币政策是支持经济发展的必要条件，并认为欧洲目前的高通胀仍然是暂时的，不会成为影响未来中长期经济增长的不利因素。因此，欧元相对英镑和美元疲软。
预计欧洲央行美联储明年加息后政策基调将改变，但限制政策转变的关键可能是欧元区和欧盟经济增长和债务之间的不平衡，地缘政治变化也可能干扰货币政策和财政政策的协调。尽管未来宽松的货币政策将有助于欧洲经济继续增长，但通胀可能是影响政策的关键。届时，政策转变将不可避免地加剧欧元和资本市场的动荡。
风险一：经济、债务不良为主
欧元区有统一的货币，但没有统一的财政支持。因此，很难通过货币政策协调各国的财政和经济的不均衡性，这是货币政策很难发挥的难点。目前,欧元区主要国家的经济已摆脱衰退风险,但许多国家第三季度的增长仍有所放缓。此外，由奥密克戎引发的新一轮经济封锁可能对经济和贸易产生更不利的影响。预计今年第四季度和明年初欧元区经济形势不容乐观，经济失衡可能更加突出。
特别是受疫情影响后，欧元区许多国家的政府债务负担沉重。数据显示，欧元区各国政府的杠杆率高达98%，其中意大利、西班牙和葡萄牙超过100%，希腊为206%。与此同时，欧元区主要国家的财政空间非常有限，财政自由度将难以应对经济萧条或不确定性。如果欧洲央行加息是在美联储和英国央行收紧流动性的背景下进行的，势必会增加欧元区成员国的债务偿还压力，这不利于恢复经济稳定和增长。
风险二：金融和汇率不确定性增加
预计欧元区将是欧盟明年漫长而崎岖的经济复苏和增长之路，其中欧元远不如欧盟经济，这是对货币政策的严峻考验。尤其是通货膨胀的不确定性使得欧元市场上的资金和资产预期更加不利或被动下降。在经历了多年的低通胀和低增长后，欧洲央行害怕政策调整。毕竟，部分紧缩政策可能给市场带来不可预测的动荡风险。
与脱欧前相比，法兰克福、巴黎和苏黎世的金融地位受到了挑战，而欧元的凝聚力并没有增强这些市场影响力。特别是德国和法国的金融资产价值优势明显受到本国或周边相关国家的拖累。自今年以来，来自法国的资本流出比前几年略为严重。即使未来加息欧洲央行也可能难以发挥稳定市场流动性的作用，这对提高欧元区资产的实际利率可以说是“事倍功半”，而且更可能对德国和法国的股票和债券市场产生不确定的影响。
风险三：地理和格局潜在变革
众所周知，尽管欧元是一种金融事物，但它是维持欧盟成员国之间经济和政治关系的重要工具，在推动欧洲维护自身利益和国际地位方面发挥着关键作用。然而，自疫情爆发以来，很难确定世界经济和政治竞争的新特点和新格局，欧洲内部的分化和差异也越来越明显，它一直在努力维持欧元的内部和外部稳定。
对内，欧洲央行有必要通过低利率政策维持成员国对欧元的债务支持，这是维护欧元体系、帮助欧元金融体系和欧洲政治体系一致性的重要手段。对外，需要抵御美元和英镑在世界货币体系中的地位和影响，特别是为了保护自己的生存。英国脱欧后的英国政治和经济与美国的关系更加密切。以汇率为中介的英美货币政策联盟关系加剧了欧元区货币合作的摇摆和不确定性。欧洲央行政策调整的不利变数可能增加欧元货币联盟的不确定性。
总之，当前的欧洲央行偏宽松政策主要是基于经济前景再次萎缩，主要成员国的财政能力不足，欧洲央行紧缩政策的事实可能会增加金融债务的风险，以及世界政治、经济和贸易变化的不确定性。欧元政策有利于保持市场信心。目前的欧洲央行政策前瞻性指导方针基本上是明确的。除非通胀率进一步上升至当前或更高水平，且中长期通胀高于2%的目标水平，欧洲央行才可能会开始提高利率。在未来，我们应继续关注欧洲央行保持耐心和政策力度的灵活性和可持续性，同时这对欧洲实体和金融市场的未来投资非常重要。
