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第一讲
以东方财富为例，
首先用ROE法做估值
这次继续讲解。
有了预估的净资产之后，再用PB估值法。
PB是市净率。金融行业的公司一般在1倍左右，我们可以给的范围从1倍到1.5倍,更高或者更低我觉得都不合适，就这样我们得到了3年后的公司市值。
接下来进行折现。折现是在估值的时候必须用到的方法。这里涉及到一个折现率的问题。
业内一般是这样看的: 如果你对公司的成长性比较确定，折现率可以低一点，如果对公司的成长性不太确定，折现率可以高一点。
这里折现率分别是5%，10%，15%，得到折现后的公司市值。去掉最大值，去掉最小值，取平均数，得到293亿，300亿元左右。
我计算的合理估值是300亿,但是现在市场给的估值是1041亿。说明现在市场给的估值非常之高。
反算一下，按照中性的10%的折现率, 1.5倍PB，要到达市场给的估值，ROE要达到85%。那这个数字太夸张。
所以,如果只有现有的这些业务，东财现在的这个估值有点高了。
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不过，估值一定要使用多种方法进行相互验证。
还是以东方财富为例，因为业务的复杂性, 再介绍一种方法叫做分部估值法。
什么叫做分部估值?
东方财富这家公司本质的话，可以看成两个公司结合在一起。—个是东方财富证券,这是一个证券公司，另外的是互联网业务,不管是卖基金，还是做网站广告，还是卖软件，通通都跟互联网相关。
第一块，证券业务估算。
根据东方财富证券2018年证券业务收入16亿元，净利润6.2亿元。公司总资产300亿元，净资产70亿元。
找到第—创业、华安证券、中原证券、华鑫股份四家类似的公司，取市值平均数240元亿。可以认为如果东方财富证券单独上市的话呢，市值基本上也在240亿左右。
有人说东财有互联网基因，我也承认是有的, 但是这个东西很难具体量化。
第二块，互联网业务估算。
互联网业务盈利多少,我们并不清楚，估计盈利不多，简单的用全年9.6个亿的净利润扣除东方财富证券的6.3亿净利润，我们得到3.3亿。
假设未来三年增长率按50%计算,三年中3.3亿增长到11.1亿。我认为50%的增速有些夸张，但是互联网的估值我宁愿给多—点，通过高一点的折现率进行保护。按30倍估值，20%折现，得到193亿。
然后把证券业务和互联网业务的估值相加。不过在用分部估值法的时候,—定要给一个折扣。
为什么要给折扣?因为大家都知道，只有专业的公司才能把事情做好，如果你又在搞证券公司，又做互联网业务，实际有可能都做不好。
按照90%给折扣，得到389亿。
分部估值法合理估值是在400亿元左右，相比现在市值1041亿，也说明市场给的这个估值高高在上。
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再介绍一种是历史估值法。历史估值法业内用的比较多，这个方法比较简单，就是看图法
大家可以看到这个表格里，有五根线，从上到下12345，那么一般来讲的话，在第三根线我们认为是一个比较合理的估值。
那么在第三，第四根线之间或者是第四、第五根线之间认为是低估的。线拉的越长越好，对吧，历史太短没有说服力。
看过去五年的东财的PE图，现在，公司的估值在第一根与第二根线之间，说明现在这个估值已经是高于历史的平均估值，反过来说明，现在市场公司的估值是偏高的。
综合后面的两种方法，加上前面介绍的ROE、PB，以上三种方法，大致判断一下，得到一个结论，目前如果静态来看，现有市场估值非常非常高了。
合理估值的话呢，可能要在现有的市值上的基础上，打一个很大的折扣。
那为什么现在市场愿意给东方财富那么高的估值，或者说，前面三种方法有什么缺陷呢? 使得我们有些东西没有看到?
我想是这样的，刚才我们提到的仅仅是对东方财富现有几块业务的估值。按照我们的算法，公司的合理市值不会超过500亿。
但如果大家看东财的历史，会发现公司下至员工，上至董事长，非常有进取心。东财刚上市的时候，只有东方财富网，上市之后开始有天天基金卖基金产品，然后收购了证券公司，又在搞公募基金。
现在市场给东方财富那么高的估值，是因为市场认为公司后面还会做很多事情，包括拿银行、保险和信托的牌照（当然这都是市场给的预期）。
到最后东方财富有可能，如果政策允许的话，会是家全牌照的公司。所以那么高的估值里包含未来公司可能会做的很多。虽然有些不确定的因素在里面，但是如果你看公司过往的历史，还是会觉得公司就是往那个方向去做。
跟大家分享一下东财每年的分红数据。希望大家弓|起注意的就是这个公司是一个非常非常厉害的公司，这个厉害在于他的股本每年都在大规模的扩张。
能够做到股本扩张的公司一定是有野心的公司，这也是一个小的经验，跟大家分享。
估计这三种方法，很多朋友一时消化不了，建议大家多看几遍，投资都是辛苦的，一蹴而就是不太可能的。
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不过为了便于大家理解，
再给大家写个总结吧:
对东财比较感兴趣的话，
如果你是一个很谨慎的投资者，
那肯定要等到
这个股票价格跌下来的时候再买。
如果你是一个对公司比较有信心而且已经买了公司股票，
那我觉得还可以再持有一段时间。
现在肯定不建议大规模建仓，因为好像稍微有点贵。如果未来某一天，真看到东财拿到了银行、信托、保险的牌照，反而是应该卖股票的时候。
结语:
只有基本面驱动的价值投资才是可持续可复制的盈利模式。
【上述观点仅供参考，并非投资建议。股市有风险，投资需谨慎】
编发| 邢艳
审核| 李皓
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（转自：渤海证券财富管理）
