A 股定增市场再度 ” 燃 ” 起来。
2005 年，我国股权分置改革进入全面铺开阶段，次年证监会出台《上市公司证券发行管理办法》，首次提出上市公司实施增发可采用非公开发行方式，即定向增发（或称 ” 定增 “）。
相较公开增发与可转债，上市公司定向增发在财务资质、发行折价、受理时长、发行费用四个方面均优势明显，逐渐成为上市公司再融资的首选，金额持续超过其他类型融资。
从定增规模来看，2016 年以前，定增融资规模不断攀升，2015 年— 2017 年连续三年突破万亿元。此后，由于市场出现大幅波动且较为低迷，定增规模出现萎缩。
2023 年 8 月，证监会一纸《统筹一二级市场平衡优化 IPO、再融资监管安排》，明确要求 ” 从严从紧 “，直接把定增市场打入冷宫。
2024 年 9 月，证监会连发《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》等文件，并购重组和定增的闸门再度被打开。
2025 年一季度，定增规模直接冲破千亿，百亿项目频出，包括国泰君安、国联民生、中航成飞及中国核电的重组项目配套募资，其中，国联民生募资总额超过 290 亿元。
从行业来看，资金明显涌向三个方向：国家队主导的重资产行业、硬科技赛道以及部分急需输血的传统企业。
101 家披露预案，四大行拟定增近 5000 亿元
统计数据显示，2025 年一季度，共计 101 家上市公司发布预案。
从方案进度看，在上述 101 家上市公司中，董事会通过的有 56 家，占比 55.4%；股东大会通过的有 22 家，占比 21.8%；已受理的有 22 家，占比 21.8%；已实施的有 1 家，占比 1.0%。
根据申万一级行业分类，上述 101 家上市公司分布较多的行业是电子有 13 家，占比 12.9%；机械设备有 11 家，占比 10.9%；汽车有 9 家，占比 8.9%；计算机有 8 家，占比 7.9%；基础化工有 7 家，占比 6.9%。
此外，电力设备、医药生物各有 6 家；通信、银行各有 4 家；房地产、环保、交通运输、农林牧渔、轻工制造、有色金属各有 3 家；非银金融、国防军工、建筑装饰、商贸零售各有 2 家；钢铁、公用事业、家用电器、煤炭、社会服务、石油石化、综合各有 1 家。
从发行人企业性质看，私营有 71 家，占比 70.3%；地方国有企业有 14 家，占比 13.9%；中央企业有 10 家，占比 9.9%；中外合资有 4 家，占比 4.0%。
从预案披露时间看，1 月有 40 家，占比 40%；2 月有 20 家，占比 20%；3 月有 41 家，占比 40%。备受关注的是，最后一天，四家国有大行同日公告了定增预案，合计拟募资不超 5200 亿元。
具体来看，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行将分别发行约 272.73 亿股、113.27 亿股、.77 亿股、205.696 亿股的 A 股股票，计划募集资金分别不超过 1650 亿元、1050 亿元、1200 亿元、0 亿元。四家银行均表示，扣除相关发行费用后募集资金将全部用于补充银行的核心一级资本。
39 家定增股份上市，百亿项目频出
统计数据显示，2025 年一季度，上市公司定增股份上市数量累计达 39 家，融资规模累计达 1,269.18 亿元，沪深一级市场融资数量总计为 71 家、规模总计为 1,488.91 亿元。定增融资规模约占沪深一级市场融资总规模的 85.24%。其中，采用竞价方式定向增发股份的上市公司累计达 22 家，融资规模累计达 277.04 亿元，占全部定增发行公司数量的 6.67%、金额占比 4.79%。
具体到各个月份表现看来，以定增股份上市日统计：
1 月，共有 15 家上市公司定增股份上市（环比 -16.67%），融资规模为 808.03 亿元（环比 148.46%）。其中，10 家为竞价类定增，融资规模为 133.03 亿元，5 家为定价类定增，融资规模为 675.01 亿元。
2 月，共有 6 家上市公司定增股份上市（环比 -60.00%），融资规模为 44.49 亿元（环比 -94.49%）。以定增股份上市日统计，本月上市的定增案例中，2 家为竞价类定增，融资规模为 5.00 亿元，4 家为定价类定增，融资规模为 39.49 亿元。
3 月，共有 18 家上市公司定增股份上市（环比 200.00%），融资规模为 416.66 亿元（环比 836.53%）。其中，10 家为竞价类定增，融资规模为 .01 亿元，8 家为定价类定增，融资规模为 277.65 亿元。
在这场千亿盛宴中，有四个百亿级定增项目尤其受到市场关注。
一是国联证券通过定增 294 亿元收购民生证券，35 名特定投资者接盘（以地方国资和产业资本为主）；交易完成后更名为 ” 国联民生 “，打造券商航母。
二是中航成飞向控股股东航空工业集团定增 174 亿，收购成飞集团 100% 股权；收购后新增歼 -20 等军机整机制造业务，市盈率从 30 倍飙升至 90 倍。
三是中国核电向大股东及社保基金定向增发 140 亿，全部用于核电项目建设。
四是国泰君安控股股东上海国有资产经营有限公司注入百亿资金，助力公司国际化业务、数字化转型建设、补充营运资金等。从首次预案至定增股份上市耗时仅 5 个月左右，是近 2 年来 A 股落地最快的百亿级定增项目。
热潮之下，散户该如何应对？
” 定增市场这轮火热，其中的成色或许还需再观察—— A 股历史上政策与市场的博弈已上演无数回合，多数时候都像给病人打强心针，只能换来脉冲式刺激。” 在行业专家看来，表面看定增市场一片红火，但隐患也正在发酵。
监管层现在对定增的态度是 ” 有序放开 “，但红线很明确：一是禁止蹭热点，二是严控补流，想靠定增 ” 续命 ” 越来越难。此外，折价率持续走低，而且很多科技类定增项目存在致命问题。
值得关注的是，定增市场是专业度比较高的市场，是机构投资者为主个人投资者为辅的市场。新规以来，定增市场个人投资者直接参与的比例不足 10%，远低于二级市场的个人投资者。
那么，面对定增热潮，散户该如何应对？资深投资人士的建议是：
一方面要盯紧 ” 黄金 72 小时 “。统计显示，定增预案公告后的 3 个交易日最关键：优质项目（如硬科技、国资背景）平均涨幅达 9.2%；补流类项目平均跌幅 3.5%。
另一方面要学会看 ” 机构底牌 “。今年公募参与定增金额占比达 35%，但若某项目只见私募不见公募，要警惕。此外，查看未来 6 个月定增解禁规模，避开解禁占比超总股本 10% 的公司。
