18小时后，美股暴跌。市场正在做它最擅长的事，击败大众。
一夕巨变。
在取得44年加息日最佳表现仅一天，美股便出现暴跌——道琼斯指数周四收盘跌3.12%；标普500指数跌3.44%；纳斯达克指数跌4.99%。如此成熟的市场出现如此大的跌幅，这种感觉就像投降，让人们真实的感受到在美联储的紧缩周期中市场波动有多大。
对于投资者来说，这次下跌的原因至关重要。
1）是，乐观情绪消退？（之前美联储否决了 75 个基点的大幅加息，推翻了交易员最激进的预测，从而令市场出现乐观情绪）
2）还是，对前一天错误定价的修正？（毕竟所有市场的走势与逻辑不符）
3）或是，出现新的炒作主题？
在研究这个问题前，我们首要观察的是昨晚市场变盘（某个市场由涨转跌，或者由跌转涨）的时间，美元指数、黄金、比特币这种24小时不间断交易、高度国际化的市场是最好的参照。
下面是对照走势图所整理出来的这三个市场变盘时间：
美元 20:00 时段变盘（开始大幅上涨）
黄金 22:00 时段变盘（转跌）
比特币 21:00 时段变盘（转跌）
由于黄金和比特币以美元计价，很多时候会滞后于美元指数走势（这次仅滞后其1-2小时），所以这一次美元走势具有重要参考意义。
与美元指数异动走势时间相符的——是一个过去不太受关注的数据出现意外——美国生产率创1947年以来最大降幅。
北京时间20:30，美国劳工部发布的数据显示，美国第一季度非农生产力下降7.5%（这是2020年以来首次收缩），而前值是“增长6.6%”，反差如此巨大（生产率的增速变化非常大）引发了市场的恐慌。
与此同时，分项数据显示一季度非农单位劳动力成本攀升11.6%，远高于前值的0.90%。劳动力市场的紧张状态已将雇主的实际劳动力成本推高远高于美联储 2% 通胀目标的水平，这是无法回避的事实。劳动力成本是本土的（而不是来自海外），这表明美联储降低通胀任务艰巨。
生产力陷入萎缩，而劳动成本飙升，这样一个“有毒组合”令人不禁联想到滞胀。前一天美国股市上涨，因为未来加息75个基点的可能性减弱。但现在看市场又是一番体会——鲍威尔为什么要排除75个基点加息，看起来似乎不想冒进，可能是出于对经济的担忧。
所以昨晚美股暴跌的原因有三个：
第一，经济数据奇差无比，与前值大相径庭（一个由正转负，一个由负转正）；
第二，出现滞涨担忧（瑞银集团一个代表滞胀环境受益股的指标昨天上涨3.5%）
第三，担忧该数据可能预示了周五非农数据会有出人预料的表现，尤其是一项重中之重的分项数据——平均时薪可能大幅上涨。
对照本文开篇列出的三种原因，兼而有之。
通常每次美联储会议之后，市场真实走势要在政策声明后的大约18小时才会开始。算下来，这次变盘时间也刚好在18小时后。
