期货市场开放提速 QFII新规举措渐落地

中国基金报记者 吴娟娟

10月11日，瑞银期货宣布已完成QFII新规发布后，QFII、RQFII首单国内商品期货交易。瑞银期货也成为QFII新规下首家支持QFII参与境内商品期货市场的期货公司。距离QFII新规落地时隔近两年，2022年9月2日晚间，国内四大商品交易所发布公告，宣布即日起QFII和RQFII可以参与相关期货、期权合约交易。

据统计，首批开放共涉及41个品种。这意味着，QFII新规下的又一项开放性安排落地。

期货市场进一步开放

南华期货国际部相关负责人对中国基金报记者表示，目前外资可通过两种方式参与国内期货期权市场。首先，最直接的是参与已经开放的9个对外开放的品种，境外机构可直接通过境外期货经纪商开户交易。

资料显示，2018年以来，我国推出了原油、20号胶、低硫燃料油、国际铜期货和棕榈油、原油期权、铁矿石、PTA、棕榈油期货等可向境外投资者开放品种。在QFII新规之前，境外投资者在一定安排下，已可以参与这部分品种的交易。各商品交易所中，拥有最多的国际化品种的是上期所。上海国际能源交易中心网站数据显示，截至今年9月底，在上期货子公司上期能源备案的境外中介机构累计达77家，境外特殊经纪参与者3家。

该负责人进一步解释，其次，QFII新规为外资参与中国期货市场提供了新的通道。随着商品期货、期权面向QFII的政策落地后，拥有QFII资质的外资机构可在相关安排下直接参与更多商品期货、期权品种的交易，或通过投向相关私募基金产品来间接参与中国的期货市场。其中，允许QFII投资境内的私募基金是QFII新规的另一项开放性举措。

上述南华期货国际部负责人解释，纵观目前9个国际化期货期权品种，境外客户对于能源中心的原油、20号胶、大商所铁矿石以及郑商所的PTA都表现出了浓厚的兴趣。这些品种的共同特点是盘面流动性较好，在其他期货市场都有关联度较高的品种，并且这些品种和大多数参与期货市场套保的产业客户需求相吻合。这些品种同时吸引了有套保需求的境外产业以及跨市场套利的交易团队，促使国际化期货品种在参与度、成交量上产生了良性循环。

该负责人指出，近期，随着QFII新规向境外合格机构投资者开放商品期货期权，外资客户可以更加深入的参与到中国衍生品市场中来。QFII目前开放的商品期货和期权品种中，上海作为世界第三大金属交易市场，上期所的金、银、铜、铝、锌获得外资最多关注。同时，中国作为全球最重要的粮食生产国之一，大商所和郑商所的豆油、豆粕、大豆和白糖等合约也是境外机构关注的焦点。

南华期货国际部负责人对记者介绍，目前技术细节上，外资和期货机构合作推进过程，细节仍需磨合，主要在于交易系统对接、结单格式对接，以及对法规的理解上。外资机构在交易系统方面及结算账单方面大多有个性化需求，需要期货公司配合做好开发和衔接。

衍生品市场的进一步开放，外资期货交易所拥有了新的业务机会。截至目前，瑞银集团、摩根大通等已经在境内拥有全资期货公司。一家外资券商负责人介绍，外资机构在争取境外客户上具备一定优势。瑞银期货董事长张家荣在新闻稿中也表示，QFII业务和国际化品种业务一直是瑞银期货的战略重点，多年来平稳、高效地服务于QFII在中国金融期货交易所的套期保值业务，并且不断拓展海外客户交易商品期货国际化品种的业务。

衍生品成分散组合重要工具

在当前的市场环境下，衍生品的开放备受关注，背后的原因还在于它是分散组合的重要工具。中国的商品市场的深度和广度向来吸引国际投资者。例如，2017年底,全球最大上市对冲基金英仕曼在境内推出的第一只私募基金即为CTA产品，运用量化模型交易中国大宗商品期货市场。英仕曼集团在当时的新闻稿中表示，该基金一开始将投资于包括农产品、工业商品、债券、金属、能源和股指等在内的中国期货。而享誉海外的CTA鼻祖元盛参与中国的商品市场已有时日，目前已经在国内积累了相当数量的“拥趸”。此外，系统化投资巨头Two Sigma也已经在境内发行CTA产品布局中国衍生品市场。

南华期货国际部负责人表示，随着QFII新规落地，更多的商品期货、期权品种向QFII开放，全球CTA策略基金参与中国市场的兴趣或进一步提升。他进一步表示，长期以来，CTA策略基金凭借着与权益类资本低相关性的特点，在高波动的市场环境下能够取得相对稳健的收益回报，是大类资产配置不可或缺的一环。随着中国成为世界第二大经济体的强势崛起，中国期货市场在过去的20年间不断获得外资更多的关注。随着QFII政策的落地，越来越多的境外资产管理公司以及对冲基金可以参与到境内期货市场中来，与境内期货市场参与者一起，共同推进中国期货市场的发展。目前境外CTA策略已经可以参与境内金属、农产品以及国际化品种的交易，相信随着我国金融市场对外开放程度不断提升，未来将会有更多的机会出现。

根据中国证监会9月2日的新闻发布，中国证监会副主席方星海在2022年服贸会中国国际金融年度论坛上表示，将继续稳步推进市场、机构、产品全方位制度型开放，其中包括稳步扩大商品和金融期货国际化品种，支持开展期货产品结算价授权合作，实现期货市场开放路径多元化。而今年8月1日生效的《期货和衍生品法》对加快期货市场双向开放做出明确制度安排。方星海在谈及下一步的开放性举措时提到，支持香港推出国债期货。研究支持香港推出国债期货，加快推动境内国债期货市场对内对外开放，实现两地协同发展。