春节将至，A股上市公司2019年报业绩预告披露也进入密集期。环保行业工业水处理龙头企业博天环境（603603. SH）于1月22日晚间发布2019年度业绩预告。
公告显示，经初步测算，博天环境预计2019年年度实现归属净利润为-8.85亿元至-10.85亿元；实现扣非净利润-8.81亿元至-10.81亿元。
在分析业绩亏损的主要原因时，博天环境称，受宏观经济环境和行业竞争格局变化影响，公司战略方向调整，放缓对PPP类项目的投资和建设，报告期内公司新中标合同金额大幅减少；对在手的PPP项目进行全面评估，缓建了部分PPP项目，因此2019年度公司营业收入大幅缩减。
这份业绩预亏报告似乎正面回应了近期业界对博天环境经营状况的猜测，业绩大幅下滑、负债突破百亿、流动性持续紧张成为不争的事实，种种问题追其根本都逃不开“资金短缺”这四个字。然而造成目前现状的背后原因到底是什么？
从行业宏观形势来看，2019年全年，环保上市公司市值累计增长6.5%(总市值加权平均），跑输上证综指和创业板。1月14日，中国环境报社中国环保产业研究院在京发布的《生态环境产业上市公司排行榜及分析报告（2019年）》显示，环保板块涨幅在申万一级行业涨幅中排名倒数第4，涨幅仅高于建筑装饰、钢铁和采掘行业，整体表现较为疲弱。
《报告》显示，由于融资环境收紧、宏观经济增速放缓、公司财务成本提升等因素，在后PPP时代，此前承接较多水环境治理等PPP业务的公司正处于自我瘦身、收缩投资、向轻资产转型的修复阶段。
全国工商联环境商会秘书长马辉表示，“目前，环保产业整体仍在低谷，表现在企业营收和盈利能力疲软，营收和归母公司净利润增速单季度有所回暖。整体资金压力依然比较大，资产负债率和财务费用率仍呈上涨趋势。”他透露，“2018年以来，有超过20家环境上市民企遭遇较为严重的资金难题，不同程度地出现现金流承压、债务危机。”
引资利好悬而未决
2019年12月，博天环境发布利好消息，公告称博天环境与中国诚通生态有限公司（以下简称“诚通生态”）协商，双方有意建立长期战略合作关系，发挥各自业务领域优势，实现互利共赢，并签订《战略合作框架协议》。
诚通生态似乎并不被业界所熟识，但是却大有来头。诚通生态成立于6年12月，经营涉及水污染治理、大气污染治理、城市园林绿化服务等生态环保相关领域，100%持股大股东为中国纸业投资有限公司。值得注意的是，中国纸业为中国诚通控股集团有限公司（以下简称“中国诚通”）的全资子公司，而中国诚通是国资委指定的国有资本运营平台。俗话说背靠大树好乘凉，毋庸置疑诚通生态拥有强大的资金背景和市场资源。
此前，业内流传中国长江三峡集团公司（以下简称“三峡集团”）与博天环境启动尽调工作，并非空穴来风。三峡集团为建设三峡、开发长江，经国务院批准于1993年成立。此前12月7日，北控水务集团获三峡集团438.8万股增持；三峡集团溢价入主国祯环保，深度参与长江大保护；12月，三峡集团逾13亿参股启迪环境子公司。三峡集团正在快速推进参股国内水务公司的计划可见一斑，其凭借资本优势参股控股多家全国性龙头水务环保企业，其每一笔并购业务的实施都引起了业内的惊呼! 博天环境是否会成为其下一个成功参股的标的，值得期待。
科技(北京)有限公司将有1.48亿股即将解禁，届时战投入股路径将更加清晰，引入外部资金几成定局。诚通和三峡，最终究竟花落谁家？值得期待。
业内资深专家、E20平台执行合伙人薛涛称，资本确实是一张王牌，一般引入国资成功，回款就会顺利的多，银行也不会对国资抽贷。
合作共生带来效益最大化
引入国资，是不止一家民营环保上市公司做出的选择。据全国工商联环境商会统计，2018年以来，国资入股上市环保民企事件已超过20起。在2019年中国环境企业50强中，截至2019年前三季度，已有10家上榜民营企业股权发生变动，其中7家已被或者即将被国资收购，2家引入国资战投，1家投身其它民企。
著名经济学家邱晓华在谈国有企业出路时表示，经过40多年的市场化改革，中国民营企业在市场经济环境下具有机制灵活、市场应变能力强、创新驱动力强等独特的优越性，而这恰恰是当前国有企业比较薄弱的领域，因此，国有企业在这些方面需要进一步与民营经济、民营企业紧密结合。他提到，在组织形式上，更多地强调要推进混合所有制改革，要发挥国企、民企特有优势的融合、共生，让国有企业与市场机制更紧密地结合起来，真正搞活、搞好国有企业，让国有经济、国有企业实现更高质量发展。
在这一轮优势互补、资源协同的配对过程中，对于民营环保企业来说，这个选择可谓是一次“转身”。截至目前，不乏已然走出了艰难时刻的企业开始朝着“转身”后的方向行进，其中包括清新环境。
此前，清新环境总裁李其林在接受《经济观察报》采访时表示：“现在我们已是一家国有控股的混合制企业，未来希望发挥国有平台的资源、资金优势，以及原来上市公司的管理、技术优势和市场化运营机制，为环保企业的发展模式探索出一条新路。”他对公司此次变化深有感触。他说：“一年来，金融去杠杆和控股质押、应收账款较高、现金流不好、融资受限等，都给企业造成了相当大压力。”这是清新环境引入国资的主因。
业内一度陷于相同困境的还有碧水源、启迪桑德、中金环境，及东方园林等，这几家企业无不选择了转让控制权与国资合作。
国务院国资委党委巡视组组长赵华林说，当前央企中有近50%或以上都建立了环保板块，并购在加速。他认为，央企进军环境产业，是其社会责任。有很多民企过去搞PPP，出现了问题，现在央企进入解决了一些机制、资金问题，形势有所缓解。
业内分析人士评论，一旦资金进来，博天环境在负债率、质押率、盈利能力等方面的困局将立即得到缓解。
“打铁”还需自身强
引入战投固然可以解决眼下资金的困局，但是从企业长远发展的角度看，无论外部环境有多差，所有企业面临的是同样的市场，归根结底，只有通过企业自身不断调整战略，适应市场发展需要，才能跑赢行业竞争对手，取得先机。
回顾博天25年的发展历程，这家公司的成功印证了这个逻辑。博天环境经历过多次股权结构和业务结构变化，但其一直保持在工业领域的深耕细作。早期，伴随国家环保专项治理工作的重视逐年加强，博天乘着政策利好在工业领域快速占据优势地位。2008年博天环境承接神华包头煤制烯烃项目废水处理EPC项目，这也是全球首套生产性DMTO煤制烯烃项目污水处理项目，为博天成为世界领先的煤化工行业环境整体解决服务商奠定了基础。2012年，其签约的兖矿未来能源煤间接液化示范工程污水及回用水处理项目，是全国首批百万吨级煤间接液化示范工程污水及回用水处理项目。2019年博天环境服务的渭北煤化工园区万吨甲醇70万吨聚烯烃项目荣获“国家优质工程奖金奖”。
博天环境抓住煤化工产业大发展的机遇，凭借优异的业绩积累，持续夯实在煤化工领域的根基，行动之果断、决心之大不仅让业内工业强劲的对手万邦达难以应付，就连国际巨头GE、威立雅这些企业也毫无还击之力。截至2018年底，博天工业水系统业务占博天环境集团总体收入比例已经超过40%。
薛涛表示，博天环境是一家在工业废水治理领域比较优秀甚至是国内最领先的公司。但出于业绩要求，进入市政主做PPP，客观说，后期出现问题，跟PPP收紧、金融去杠杆有直接关系，失血太多。
2001年，博天环境将业务战略从工业延伸至市政污水，由于自身在科研上的重金投入以及与当时像清华大学、北京环科院、北京市政院、重庆三建公司这些具备各种资质的单位合作，博天环境的市政污水项目做的风生水起，项目在全国遍地开花。凭借对品质的极高要求，其口碑迅速在业内传开。无论是管理还是品牌，博天在当时都是环保行业里明星级的企业。
然而，转折点发生在2015年。国家大力推进PPP模式，在政策支持鼓励的驱动下，迎来2014年-2016年环保行业规模高速扩张。以民营企业为代表的环保企业为了PPP项目，在2015年-2017年期间向银行举借大量贷款，并发行了大量的信用债。但从2018年开始，经济下行压力加大、减税降费的背景下，地方政府财政收入不具备大幅增长的可能，限制从政府性基金预算支出对以政府付费模式为主的生态环境综合整治项目受到较大影响，大量环保类PPP项目被叫停。数据显示，2019年1月-11月财政部PPP综合信息平台库退库项目1146个、退库金额12949亿元，其中环保行业退库项目251个，退库金额1.98亿元。因此，参与项目的环境企业无法继续获得融资，或市场认为这类企业未来现金流将出现问题而大幅提高了其融资成本。PPP项目的治理对环保产业，尤其是民营环保企业影响巨大，至今仍在消化过程中。
全国工商联环境商会也发出呼吁，重启市场化改革，强化中央转移支付和地方财政支付监督，加强地方政府信用体系建设，并将环境设施运营情况和费用支付情况，纳入中央生态环境保护督察问责范围。
此外，金融去杠杆的影响亦不能忽视。环保产业财政拨款及政策性贷款额曾在2016年及2017年两年出现大幅增长。2018年政府支持力度减小，断贷抽贷事件频发，直接导致融资难度激增、融资成本攀升，诸多企业资金周转困难，项目停滞不前。据了解，环保行业的平均投资收益为6%左右，而融资利息则已高达8%以上。
与多数民营环保企业一样，博天环境也深陷在这个泥潭中。特别是进入2018年，由于资金链紧张引发股权批量质押、主体信用等级下调、被“列入负面观察名单”等等危机。作为业内工业水处理领域的龙头企业，博天环境是否能够平安度过，备受业内关注。
在2019年半年报中，博天环境明确战略调整，聚焦自身优势业务，逐步剥离非主营业务。特别值得注意的是，博天环境凭借自身25年所积累的工业水系统及水务优势，逐步推进“工业市场+水务市场”的双轮驱动战略，辅以“土壤及地下水修复市场”的整体布局。
工业方面，2019年上半年其工业水系统占总体收入比例，同比增长84.23%。目前，工业废水的商业模式已非常清晰，随着“水十条”、“第三方治理模式”，以及排污许可证等一系列强制性“市场透明化”制度情况下，市场发展机遇近在眼前。
近期，博天环境连续成功中标华谊、巴斯夫等大型工业废水、园区水系统管理项目，采用BOO、BOT运营服务方式，减少建设投入，说明博天环境已经在逐步推进回归优势业务。
业内分析人士称，对于工业废水领域而言，技术与管理是最关键的要素，高性价比的技术解决方案与高水平的管理服务将成为环保企业的核心竞争力。博天环境在这方面在行业内的业绩和经验有显著的优势。
博天环境的战略调整正在步步推进，落地需要时间和验证。外部引入战投，内部调整战略，博天环境调转船头的决心显而易见。这家中国环保界老牌企业无数次从生死危机中走出来，每一次都呈现出焕然新生的姿态，以更加扎实、强大的实力打拼在环保战场第一线。“事不避难、知难不难”，正是博天环境当下所处的状态；扭转危局、开创新局，正是博天环境当下所做的努力。新博天将如何呈现在我们面前，接下来让我们拭目以待。
现已入驻平台
今日头条 | 网上公开 | 一点资讯 | 中金在线
百度百家 | 腾讯证券 | 腾讯理财通 | 界面
东方财富号 | 搜狐号 | 企鹅公众平台 | 雪球
| 钛媒体 | 凤凰号 |
微证券 | 腾讯自选股 | 企鹅号 | 大鱼 | 新知
