很多投资者担心上市公司做假账,今天系统地谈谈这个话题。几个问题,分开说:
一、上市公司的账,究竟“假”到什么程度?
二、所有上市公司中,哪一类更容易做假账?
三、如何避免选到做假账的公司?
一、上市公司的账,究竟“假”到什么程度?
什么是上市公司?简单粗暴地说,上市公司是“在真实世界的竞争中胜出”的公司。与此同事,与非上市公司相比,上市公司属于“受到万千瞩目,面临更严监管”的公司,因此整体而言,我们至少可以确定,上市公司的账,比非上市公司要“真”。
另一种思路。从更大的尺度来看,公司每年的年报,都有可能造假。但如果我们回过头看,认为过去二十年中国经济的增长是真实的(或基本是真实的),则上市公司整体的“利润增长”和“净资产增厚”,若没有与经济增长严重偏离,则大致上应该是真的(前提是:如果你承认,“上市公司”是国内所有公司中,相对强大的一批)。至于“现金分红”,都直接打到你账户里了,毫无疑问,全是真的。
这是一种非常宏观的思维,对于判断具体公司,没有帮助。但是,如果你觉得上市公司就是一堆烂泥,股市就是一个骗局(下跌的时候,这样认为的人,就愈发的多),以上的内容,或许能让你对“股市整体的肮脏程度”有一个稍微贴近真实的认识。
比如,假设A股、港股全部上市公司加在一起,账面上的“净资产”总共有100元,请问这100元里,究竟有多少水分?没有任何人能知道精确值是多少,但我们心里至少能有个基本概念:真实的净资产可能是90、80甚至70,但不太可能是9、8、7。
另一方面,如果账面净资产是100,有没有可能,真实的净资产其实超过100?我认为是很有可能的。
中国的上市公司,尤其是国企、央企,有两个显著特征。
1、早年间,以“如今回过头看”便宜到令人发指的价格,购入过很多资产。
2、很少做全面的“资产重估”。
以上两个原因,导致有很多资产,并没有如实地反映到账面上。至于这个量究竟有多大,谁也不知道。要搞清楚这个问题,是个十分浩大的工程。
当然,这并不意味着“上市公司比看上去更有价值”。因为如果一家公司“净资产比账面所显示的更多”,而“净利润是真实的”,则意味着该公司的“效率”比看上去更低。
因此,这是一个中性的,至多是中性偏好的要素。
二、所有上市公司中,哪一类更容易做假账?
从统计上看,有几个基本规律:
1、民企造假比国企多;
2、小公司造假比大公司多;
3、相比于“经济发达地区”的公司,“欠发达地区”的公司造假更多;
4、相比于经由“四大审计师事务所”做审计的公司,“非四大”审计的公司造假更多。
5、相比于“持续现金分红”的公司,“几乎从不分红”的公司,造假的可能性更大。
当然,这只是直观上的数据,背后的线头更乱,逻辑更复杂。
比如,有人提出这样的质疑:国企是真的造假更少,还是造假后“摆平”的能力更强?(根据真实生活中观察到的现象,我倾向于前者。但每个人的经历、眼界,都是片面的。)
又比如,表面上“欠发达地区”的公司造假更多,是因为这些地区的公司真的造假更多,还是因为这些地区的公司“造假水平不行?”(我依然倾向于前者)
三、如何避免选到做假账的公司?
其实“二”就是“三”的答案。这个话题也是老生常谈了,但我还是总结一下。首先,想要100%避免买到造假的公司,绝无可能。但是,想要降低遇到骗子的概率,手段很多,而且不难。遵循以下几点即可:
1、回避净资产少于100亿人民币的公司;
2、回避由“非四大”审计的公司;
3、回避从来不分红的公司;
4、回避经济欠发达地区的公司;
5、其他条件相同的情况下,央企更靠谱一些。