我在6月30日的半年总结里提示了，下半年要“防守当先”，不要太乐观。话音刚落，从7月1日开始，市场就出现了大幅回调。从指数上来看，沪深300指数3个交易日下跌了2.65%，但大蓝筹的跌幅却更加明显。7月份的3个交易日，中国平安下跌了3.69%，格力电器下跌了4.24%，受6月份销售数据影响，万科A在本月第一天上涨了4.91%，但之后两个交易日合计下跌4.64%，吃掉了难得一见的涨幅。
如果说中国平安、格力电器和万科作为传统的大蓝筹股，今年的走势一直较弱，分别下跌了27%、19%和17%，继续下跌是股价弱势的延续。那么过去3个交日易里，赛道股的代表五粮液下跌了5.64%，海天味业下跌了6.05%，中国中免下跌了6.73%，恒瑞医药下跌7.39%，隆基股份下跌了5.38%，东方财富更是下跌了9.09%，而后两者都是刚创出股价新高，是今年的绝对强势股。
不管是所谓的“赛道股”还是“大烂臭”，实质上都是中国经济的顶级企业，它们可能处于不同的周期，也可能行业发展成熟度不一样，但归根结底，这都是反应经济深层次运行质量的代表性指标，这些企业的经营业绩不仅仅会影响股价，对整个经济体系都是有着直接作用的。
我们来看一组数据：“5月份，社会消费品零售总额同比增长12.4%，主要受同期基数变动因素影响，增速比4月份回落5.3个百分点。与2019年同期相比，社会消费品零售总额增长9.3%。”两年增长了9.3%，也就是年复合增速4.55%，要知道2019年社会消费品零售总额411649亿元，比2018年增长了8.0%，可见虽然我们已经开始了全面复苏，但消费端并没有恢复如初。即便是一些所谓的好赛道，去年或者今年年初拉升股价的，绝大部分靠的都是估值，而不是实打实的业绩。
7月份，开始进入中报季，目前的股价变动某种程度上反映了资金对中报的态度。如果说地产股还在为低毛利买单，需要在中报甚至年报中彻底反转，才能让大资金重新青睐的话，那这些蓝筹股的整体性下跌，表明市场还是对目前经济的全面复苏速度有所疑虑，这一样需要财报来证明。
这两天，我也反复表明了自己对下半年流动性的担心。杀业绩是有底的，尤其是对中国平安、格力电器和万科来说，它们完全撑得起现在的市值。但对那些下跌了20%多，估值还是处于历史性高位的股票来说，有些估值再降一半，还是比历史平均标准高一截。别相信那些估值重估的说法，每次所谓的牛市都是这么说，但在业绩增速难保的背景下，估值长期在高位，甚至长期保持三位数，是不可持续的。
从2019年初开始的这一轮慢长牛市，尽管个股连番上涨，但节奏控制的比较好，导致指数一直不温不火。实际上银保地、创业板、医药、大消费、新能源都经历了高峰和低谷，预计这个节奏还会长期持续下去，这是对2015年反思的结果吧，不是坏事。
不管千变万化，抛弃幻想、紧守业绩，就会离风险更远一点。太阳底下没有新鲜事，2021年7月，最重要的是回到现实。
作者：朱酒
来源：雪球
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