在“浩渺无极 扬帆信风”国泰基金2023年春夏机构策略会上，国泰基金中生代基金经理智健分享了自己的市场判断，以及成长股标的选择的思路。以下是直播回顾。
一、2023年A股市场短期判断
从短期角度来看，我认为2023年A股市场应该是平衡式，全年来看指数有可能是收红或者收绿，整个市场表现以结构性、主体性为主，包括板块之间可能有一个大幅轮动或波动。
这样判断的原因基于：
01 经济稳步恢复
一方面，经历了两三年的疫情之后，今年是经济稳步恢复的第一年，企业端和居民端的信心恢复也需要时间。目前看来，主要的发力点是围绕消费、部分制造业以及部分政府投资，短期来看地产和出口的大盘预计是比较一般的，这就导致了企业的盈利恢复是需要时间的，再加上去年10月预期疫情放开导致一些顺周期的强beta资产有大幅反弹，但是如果盈利没有跟上就会有回调压力，包括大家看到的一些强周期beta的行业，这一轮的弹性可能是远不如16、17年经济大复苏的。我认为这些都是非常正常的，等到明年经济逐步进入恢复的稳态或者过热的心态，很多公司的盈利就会逐步的兑现。
02 产业趋势狭窄
其次，如果从成长股的角度来看，我认为今年新的产业趋势其实不多，相对来说比较狭窄。数字经济和人工只能今年是刚刚冒头的第一年，大规模谈论业绩是不现实的，这些股票的波动也比较大，因为大家是以想象的角度进行投资或者演绎的，其绝对是远远跑在了盈利预期之前。除了数字经济和人工智能外，其他大部分产业如果没有新的产业趋势的话，大家就只会看盈利的修复，其实和周期性股票是没有区别的。
03 阶段性因素干扰
此外，阶段性可能也会碰到一些因素，对指数有一定的影响，比如二、三季度会看到美国加速进入衰退的轨道，以及我们的地缘政治环境有所波动，包括后面可能会有疫情的反复，都会阶段性的对股票市场造成一定的波动。
另一方面，站在全年的角度，我们认为今年应该是三条主线。
一是以TMT或AI为载体的数字经济板块，从库存周期或基钦周期来看，以计算机和传媒两个板块最典型，经历了长周期的出清以后，从今年到明年迎来了周期性的业绩恢复，并且配合国内的数字经济以及全球的人工智能，叠加产业趋势的公正，会给予这个市场比较充分的想象力。二是复苏链条，我们主要会围绕消费、医药、制造业进行选股，选择一些既有长期成长性也有短期金融恢复特征的股票，进行以alpha为主的配置。三是中国特色估值体系，主要围绕资源类，例如一带一路的建筑，以及运营类的低估值央企展开，催化因素主要是央企对于运营效率、分红率提升的诉求都在增强，以及全球上游资源的重估还是落在央企类的企业为主。
二、长期角度，对于成长股的思考
如果拉长到未来5-7年的话，我们的初步判断是beta属性不强的中小盘，并且市场是长周期占优的情况。这是因为如果以十年维度来看，宏观环境相较于过去二十年发生了剧烈变化，并且剧烈变化是刚刚开始的。中国正在慢慢从以美国为主导的全球产业链分工里面进行逐步脱钩，逐步构建围绕中国产业链循环，往高端高科技升级以及找到能够承接我们工业产能新的出口地，那么这两个阶段中间有比较长时间的空窗期，本质上是宏观环境以十年为主的大变化刚刚开始，所以这个时间点可能大家找不到一些特别大、盈利特别强的赛道，觉得还是主题投资类型的股票表现比较好。
三、长期角度，成长股的选择
如果站在未来5-7年甚至更长的角度，我会围绕以下四个方向寻找一些长期持有的成长类的股票。
1、大国产化。2、科技创新浪潮，目前是以人工智能为载体。3、以一带一路国家为主的可控全球化。4、以新时代消费医药结构性变化来找以中小盘为特征的股票。
大国产化
大国产化分四点来看
第一主要还是围绕半导体设备，这个板块的特点是卡脖子明显，急需突破，因此这些公司的估值都比较高，要找安全边际可能比较困难，更多还是把握边际催化为主，包括综合考虑是市场情绪和边际变化为主进行投资。
第二是围绕大工业体系。大工业的领域非常泛，市场很难把所有的关注度都放在其中的一个子领域中，所以好处就是大部分公司热度比较低，那么估值显著是不高的，甚至有很多公司估值还是偏低，甚至被显著低估的。大工业体系中很多公司的订单有明显加速，可能在挖掘时我们不能享受很多的beta，但是有一个比较安全的边际可能让我们从容建仓，并且可以较长时间的持有。
第三是围绕能源和粮食。能源包括老能源-油气类，新能源-光储类，新能源目前我们是完全可控的，卡脖子是在老能源上面，可以围绕一带一路进行突破。粮食方面，像一些技术品类，进口需求量非常大，需要突破的核心点在转基因，短期来看转基因批了之后，股价、估值和业绩的匹配度上，可能需要花更多时间进行思考和甄别。
第四是科技创新。毫无疑问未来两三年是围绕人工智能或AI展开的，其代表的是新一轮生产力革命。我认为算力是排在第一位的，这个市场已经比较快速的形成一个一直预期了，后面就是大家围绕着光模块、GPU、服务器等弹性比较大的领域，进行选股或者仓位配置。
四、关于可控全球化
可控全球化就是产品或服务的出口自由可控。此前出口到欧美，很容易被制裁，那么现金流预测没法做，不确定性大幅增强或者说折现模型中折现率被大幅放大，所以表面上会看到业绩很好，但估值一路往下。而如果出口是围绕东南亚、中东、非洲或部分欧洲国家，那么被制裁的概率很低，并且配合着增速很高，目前市场没有太多挖掘出这些标的，市场发现之后，其估值可能有大的提升。另一方面沿着一带一路这个方向，其未来三五年或者更长时间，增速非常确定，按照现在市场一直预期来说，大家可以先选这些一带一路进驻类的公司，比如建筑公司，这些公司的估值比较低，我认为从beta角度来说未来几年还是会有非常好的表现，是一个超额收益的方向。
五、关于消费医药
人口飞速老龄化，以及经济经过一段时间的快速发展，未来人均收入的复合增速会大幅放缓，那么投资很明显就要抓两头了。一是围绕老龄化、少子化，二是收入增速放缓下面的消费观念的新常态。
从人口老龄化来说，主要看四点。一是中老年消费服务需求在未来10年、20年井喷，要围绕随着改革开放以来收获了大量财富的这一代中老年的消费服务进行挖掘。二是单身消费或者便捷生活，回归大自然的消费会成为主流，围绕着块衣食住行进行挖掘。三是养生类、健康类的需求井喷，围绕户外露营类，包括中药、养生、保健品进行挖掘。四是住房市场，毫无疑问新增住房市场会持续减少直到一个平衡的新常态，但对生活环境的要求是大幅增加的，围绕住房的更新需求，建材、家具和家电进行挖掘。
从收入增速放缓下面的消费观念的新常态来说。一方面消费升级会持续，大家愿意为能提升自己消费需求的品类花更多的钱，但一些炫耀类的品类会萎缩的很快，在海外也在经历这个过程。另一方面就是性价比消费，未来5-10年会更加明显。
风险提示
观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。
