私募基金20讲，硅谷投资人的法律必修课，我是刘晓笑。
钱进入基金之后，都会用在什么地方？基金通常的期限是多久？基金中的项目公司如何退出？这一期我们就一起来看一下私募基金的生命周期。
其实说简单也简单，就是基金经理看项目，投到合适的项目公司，把基金的钱投到项目公司里。但这里其实还是有很大学问的。因为你想，每个基金都要投资几十个项目，这些项目不可能同一时间全都到位。等投钱进去之后，这些项目也不可能同时成熟，那么什么时候播种、什么时候收获，有没有什么特别的讲究呢？
一、 基金的期限
基金并不是无限延续下去的，因为LP有限合伙人也就是投资人不可能把钱投资基金去之后就无限期地等着这些项目没完没了拖着，人家投资是要看回报的。通常的基金这个期限都是10+2，也就是基金本身的期限是10年，还有一个2年的展期可能，但是2年的展期不一定会用到。
二、 基金的生命周期
a. 融资期
在基金刚刚设立之后的一两年之内，是一个融资期，这个过程，基金经理会大力的宣传自己的基金，让广大LP有限合伙人投入到自己的基金中来。其实现实生活中，基本上在基金还没设立的时候，这个过程就开始了。所以其实实际情况往往是这个基金设立之后非常迅速地几个月之内就融到了充足的钱，用不了一两年。但是因为大部分基金在法律条款上都会留一个两年的富余的时间，给LP更多的空间。过了这个时间，基金就不会继续接受募资了，也就是我们经常听别人说的一个基金已经关闭了。
b. 投资活跃期
接下来的前面2-5年是一个活跃的投资期间，在这个期间内，基金经理会非常密集地看项目，找到合适的项目投资出去。通常在这个2-5年的期间内，基金经理会将60%-80%左右的钱投入项目公司。
c. 管理与投资追加期
那么接下来呢？在基金接下来的3-7年内，基金经理一方面会尽力培养自己投资的项目公司，另外也会将剩下的20%-40%的钱以追加投资的方式逐渐给到比较心仪的项目中，大家应该了解很多初创公司往往A轮投资人在B轮还会出现，其实就是这个道理。
d. 项目退出期
最后剩下的两年左右的时间，就是项目退出期。其实90%的项目在还没有到这个阶段的时候就已经有结果了，比方说有的2年就倒闭了，有的3年就并购了，5年就上市了，有的到了8年还在半死不活地混着。所以其实基金在最后两年，只需要给那最难的10%的钉子户项目找个出路就可以了。
e. 两年展期的可能性
当然这个地方是可以用到2年展期的这个机会的，如果基金经理觉得其中真的就有这么一两个公司值得他们再运作一两年，能卖个好价钱，那么可以提出来，过半数的LP有限合伙人同意，那么就可以通过了。正因为有这个过半数的要求，通常基金经理动用2年的展期权也是非常谨慎的。如果动用了这个权力，最后等了两年还是个低价贱卖，那基金经理在LP面前就很难交差了。
三、 感想
大家应该也发现了，在基金的整个生命周期中，最大的问题出在哪里呢，因为不可能所有的项目公司都在同一个时间成熟，总归有早有晚，那么就要明白初创公司退出的方式。
其实就是两种，一个是上市，一个是并购。当然倒闭了也是一种可能，那投资人的钱就都打水漂了。
比如到了第八年的时候，三十个项目里面，倒了20个，上市了1个，并购了6个，还剩下3个钉子户，老大难，怎么办呢？上市这条路吧，那是可遇不可求，很多时候真的是看天分看机遇。而且如果前八年还没上市的你要想最后两年等着它上市那基本没可能了，所以呢，对付这种钉子户项目公司，其实就是一条路——并购。所以我们经常看到投资人会帮助自己曾经投资过的公司找收购方卖掉。就像是姑娘大了嫁不出去，媒人给找个婆家，把这个大姑娘尽快给嫁了。
这里呢，我想跟大家说说我在做了这么多的初创公司的融资并购，看到他们的生生死死之后的一些感受吧。
其实后面这3个老大难的公司也并不是没有希望做得好的公司，因为每个公司发展的路径不同，有的时候它不是没有成功的可能，只是需要更多的时间。但是时间不等人，资本不等人。
有的人会问，卖公司的话，一定能卖掉么？一定能，只是看条件如何，只要卖得够便宜，总是有大公司愿意收的，毕竟是经营过十年八年的公司，不可能完全没价值。还是举刚才那个例子，嫁不出去的大姑娘，嫁给一个傻子、瘸子，总是能她得嫁出去。为什么一定要这样？因为基金经理需要看到一个结果，就像是投资人在等基金经理的一个结果一样。
这也就是为什么我们经常听说什么初创公司迫于投资人压力，不得不贱卖给某某大公司。创始人在这个时候，把自己一手培养起来的公司，就像是自己一手养大的孩子一样，贱卖给一个大公司当奴隶，那是多么的心酸，就可想而知了。如果我们给这些公司更多的时间，或许他们会有更好的出路，可是一旦你进入创业这个圈子，就会发现，即便是坐拥几家顶级风投背书的明星创业公司的创始人，也有多少的身不由已。
创业就是这样一条路，你有多少不期而至的收获，就会有多少欲言又止的失落。
这里是私募基金20讲，硅谷投资人
