矿业权采用折现现金流量法进行评估。折现现金流量法是将矿业权所对应的矿产资源勘查、开发作为现金流量系统，将评估计算年限内各年的净现金流量，以与净现金流量口径相匹配的折现率，折现到评估基准日的现值之和，作为矿业权评估价值。
一、基础数据来源
1、评估计算的范围内保有资源储量
评估计算的范围内保有资源储量依据南非 Minxcon（Pty）Ltd 出具的《A Competent Persons’ Report on the Orkney Mine, North-West Province, South Africa》能客观反映本矿区矿产资源禀赋条件，估算的资源量是可信的；
Minxcon 编制《A Competent Persons’ Report on the Orkney Mine，North-West Province，South Africa》（以下简称“储量报告”）周期为自 2013 年 10 月18 日接受 CAPM 的业务委托至 2015 年 6 月 11 日向 CAPM 发送储量报告终稿，主要工作包括更新矿石资源量、规划矿山服务年限以及负责投资估算和更新财务模型。
JORC资源量、储量参见：
A.为了完成储量报告和奥尼金矿概念研究报告：回顾奥尼金矿开采历史、所处地势和气候环境、回顾相关法律条款和矿业权期限保障、 确定金矿开采计划和时间表、审阅矿石处理和冶金测试流程、审阅矿石资源量和矿石储量分类标准、测算金矿开采过程中的相关的成本和资本投入、使用两种估值方法完成估值、完成概念研究报告。根据矿区样本搜集、有效性检测、数据储存以及更新地质测绘和估算复核奥尼金矿相关技术参数。
B.为了完成奥金金矿资源量的更新：利用 2007 年 SRK 公司为Harmony出具的符合SAMREC准则要求的储量 报告中的矿产资源量数据并加以调整，增加后续开采数据，更新奥尼金矿资源量 数据；该研究结果发送CAPM审阅并根据CAPM建议进行复核更新。
C.为了达到奥尼金矿资源量更新：在该过程中，扫描制作1:1000缩微图像并将信息转换至CAD图像的环节难度被低估，为确保自2006年6月的资源表中去除已开采区域的资源量，必须精准定位数字化矿山的地理位置和已开采区域。由于需要由矿区员工统计并提供各矿区资源块的信息以获取准确的已开采资源量，奥尼金矿资源量更新过程很耗费时间。
D.为了完成奥尼金矿运营相关的矿山服务年限计划：计算用于鉴别开采区域的边界品位，用于规划开采策略；根据 CAPM 提供 的地质信息采用特定 CAD 软件进行矿山设计和编制矿山服务年限。
E.为奥尼金矿规划经营方案进行矿山最优化研究：复核现有矿山的开采策略，使用动态综合采矿模型设置多个场景呈现不同生产规模、资本投入计划和经营性成本投入，并用折现现金流量法进行估值和对不同场景进行比对，确定最优化矿山生产规模并确定优先开采区域，实现最优化初始资 本投入的收益。
《境外采矿权报告》提供了矿山地质条件、开采技术条件、资源储量数据。
2、未来矿山生产方式、生产规模和产品方案
项目依据中国国际工程咨询公司出具的《南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》拟定的未来矿山生产方式、生产规模和产品方案保持不变，且持续经营。
A.如矿山生产方式（地下开采，6、7 号矿区 2018 年实现投产，2、4、6、7 号矿区 2022 年均达产）
B.生产规模（达产年 万吨/年）
C.产品方案（95%合质金）
《可研报告》提供了资源储量利用数据、 采选冶设计指标、矿山建设投资和生产成本费用等技术经济指标。
二、评估过程
【主要技术参数的选取和计算】
1、保有资源储量
奥尼金矿目前正处于恢复生产阶段，其资源储量未发生变动。因而2015年12月出具的资源储量报告中资源储量即为评估基准日评估利用的保有资源储量。
根据南非Minxcon(Pty)Ltd按照澳大利亚JORC准则于2015年12月15日出具的《A Competent Persons’ Report on the Orkney Mine, North-West Province, South Africa 》，截至本次评估基准日（20170430），评估利用的保有资源储量为：
探明的矿石资源量2,658万吨、金金属量231.26吨，平均品位8.7克/吨；控制的矿石资源量1,208万吨、金金属量100.07吨，平均品位8.28克/吨；推测的矿石资源量3,265万吨、金金属量170.41吨，平均品位5.22克/吨；合计资源量矿石量7,万吨、金金属量501.74吨，平均品位7.04克/吨。奥尼金矿目前正处于恢复生产阶段，其资源储量未发生变动。因此截至本次评估基准日评估利用的保有资源储量为：
探明的矿石资源量2658万吨、金金属量231.26吨，Au8.7g/t；控制的矿石资源量1208万吨、金金属量100.07吨，Au8.28g/t；推测的矿石资源量3265万吨、金金属量170.41吨，Au5.22g/t；合计资源量矿石量7万吨、金金属量501.74吨。2、评估利用资源储量
根据《矿业权评估准则》，①经济基础储量，属技术经济可行的，全部参与评估计算；②内蕴经济资源量，属技术经济可行的，包括已通过（预）可行性研究、 矿山设计或矿产资源开发利用方案编制并审查通过、基建和生产矿山，以及经分析对比，有理由认为是经济合理的项目。分类处理如下：①探明的或控制的内蕴经 济资源量（331）和(332)，全部参与评估计算。②推断的内蕴经济资源量（333） 可参考矿山设计或设计规范的规定确定可信度系数。
可信度系数确定的因素包括矿种、矿床（总体）地质工作程度、矿床勘查类型、推断的内蕴经济资源量（333） 与其周边探明的或控制的资源储量的关系等。其取值范围为 0.5～0.8。
根据《中国矿业权评估准则》规定：矿业权评估中探明的或控制的内蕴经济资源量（331）、（332）可信度系数取1.0；推断的内蕴经济资源量（333）参考矿山设计文件或设计规范确定可信度系数。
《南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》设计探明资源量和控制资源量全部利用，推断资源量取60%的利用系数。本次评估探明的、控制的资源量可信度系数取1.0、推断的资源量根据设计取可信度系数0.6参与评估计算。本次评估利用的资源储量合计为5,825万吨、金金属量433.58吨、平均品位7.44克/吨。评估利用的资源储量为：
评估利用资源储量（矿石量）
=探明的资源量+控制的资源量+推断的资源量×0.6
=2,658+1,208+3,265×0.6
=5,825（万吨）评估利用资源储量（金金属量）
=探明的金属量+控制的金属量+推断的金属量×0.6
=231.26+100.07+170.41×0.6
=433.58（吨）3、采、选、冶方案
采矿方案：依据《鹏欣环球资源股份有限公司南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》，结合矿体赋存特点分别采用挑顶充填采矿法和普通全面采矿法开采。
选冶方案及产品方案：依据《鹏欣环球资源股份有限公司南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》，选冶方案为炭浆工艺流程：破碎筛分—磨矿分级—浸前浓密—浸出吸附—解吸电积—炭再生—电积后金泥进到冶炼，炼成金锭，最终产品为成色 95%以上的合质金。
4、生产规模
根据《中国矿业权评估准则》、《矿业权评估参数确定指导意见》，对探矿权 评估以及拟建、在建和改扩建项目的采矿权评估，应依据审批或评审的矿产资源 开发利用方案（包括预可行性研究、可行性研究或初步设计等）或者管理部门核 准生产能力文件等确定生产能力。
根据中国国际工程咨询公司出具的《南非奥尼金矿采选工程可行性研究报 告》，矿区的生产规模受矿体赋存条件、采矿技术水平、采矿方法选择、采场综 合生产能力、采矿设备、采矿生产管理水平和矿区员工技术能力等诸多因素影响。
可研报告从矿块布置、矿山开采合理服务年限及开采下降速度三个方面对奥尼金矿的生产规模进行了验证。其中：
①矿块布置是确定矿区生产能力的主要因素，矿块布置需满足回采作业的需要，通过可布置矿块和同时回采矿块个数确定生产规模；②矿山开采合理服务年限主要与矿山资源和总体经济效益相关；③开采下降速度反映矿山总体开采进度，回采进度和采切开拓工程之间的衔接关系，开采下降速度决定新中段开拓准备时间，新中段开拓准备时间反过来又制约开采进度，进而影响矿山生产规模的确定，合理的下降速度可以保证生产规模的稳定。依据《南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》，通过从矿块布置、服务年限和下降速度三个方面的验证，矿山生产规模为 6,000t/d 比较合适，即达产年生产规模为 万吨；根据各矿井的恢复建设期、逐步恢复生产期、达产期、减产年，计算各年生产能力。
5、采矿综合贫化率（矿石贫化率）、采矿综合损失率（采矿回采率）、选冶回收率
采矿损失量、采矿回采率：在开采过程中，损失在采场中的未采下和采下未 运出的工业矿石或金属含量，称为采矿损失量。矿石损失的大小用损失率表示， 与损失率相对应的是回收率，两者之和为 100%。即采矿损失率+采矿回采率 =100%。
结合矿体赋存特点分别采用挑顶充填采矿法和普通全面 采矿法开采。具体为：当矿体厚度小于1米时，采用挑顶充填采矿法；当矿体厚 度大于1米时，采用普通全面采矿法开采。由于矿体以极薄厚度居多，故挑顶充填采矿法为矿山主要采矿方法。根据国内采矿规范，缓倾斜极薄到薄矿体全面采矿法采矿损失率为 6%～ 10%，挑顶充填采矿法（也称向上充填采矿法）采矿损失率为 6%～10%。
《可行性研究报告》设计挑顶充填 采矿法采矿损失率为 12%（占 90%），普通全面采矿法采矿损失率为 13%（占 10%），二者综合采矿损失率为 12.1%。
依据《南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》，矿山采用挑顶充填采矿法和普通全面采矿法两种采矿方法联合开采，设计的采矿综合损失率为12.10%、采矿回采率为 87.9%、设计的采矿综合贫化率17.80%。矿山选冶采用炭浆工艺回收金，设计的金选冶回收率为 90.50%。
6、可采储量
可采储量
=评估利用资源储量-设计损失量-采矿损失量
=（评估利用资源储量-设计损失量）×采矿回采率设计损失量一般主要有河流、铁路、公路、名胜古迹和其他重要的建筑物、构筑物及村庄保护矿柱、开采预留矿柱，根据《南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》该矿开采无单独设计损失量，即采矿综合损失率包含了设计损失率，评估设计损失量根据设计确定为 0。 采矿回采率为 100.00%-12.10%=87.90%。
可采矿石量：（5,825 万吨-0）×87.9%=5,120.18 万吨；
可采金金属量：（433.58 吨-0）×87.9%=381.12 吨。即截止本次评估基准日2017年4月30日，CAPM奥尼金矿可采矿石量为5,120.18万吨，金金属量381.12吨。
7、矿山服务年限
评估计算的服务年限（或评估确定的矿山正常生产年限），是指评估计算的 矿山正常生产的年限。矿业权评估中，以矿山服务年限为基础确定评估计算的服 务年限。矿山服务年限按特定计算公式测算。 根据国内外多年实践经验，一般矿山的合理服务年限情况如下：
数据来源：中国建筑工业出版社《采矿设计手册矿床开采卷（上）》通常而言，由于具体编制开采进度计划时需要综合考虑矿山开发中的各项因 素，矿山实际服务年限长于计算服务年限，增长时间一般为 1～5 年，达产年限 要超过总服务年限的 2/3 以上。
矿山服务年限根据下列公式计算：T=Q÷（A×（1-ρ）），其中：
T—矿山服务年限
A—矿山生产规模
Q—可采储量
ρ—矿石贫化率奥尼金矿可采储量 5,120.18 万吨，矿石贫化率 17.8%。
通常而言，由于具体编制开采进度计划时需要综合考虑矿山开发中的各项因 素，矿山实际服务年限长于计算服务年限，增长时间一般为 1～5 年，达产年限 要超过总服务年限的 2/3 以上。
考虑到奥尼金矿多矿区开采、开采深度较大、停产多年等实际问题，结合奥尼金矿资源储量、矿脉特征和开采工艺，适当降低生产规模，矿山生产规模选择6,000t/d，计算服务年限31 年。通过编制开采进度计划，最终确定矿山服务年限为36 年。其中《南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》明确规划的各矿井建设计划、复产计划、生产能力和生产计划。
【主要经济参数的选取和计算】
8、后续地勘投资
奥尼金矿为曾经开采过的矿山，矿山的地质勘察程度已满足矿山开发需要， 不需要进一步投入后续地质勘查工作。因而本次评估采用的后续地质勘查投资为0。
9、固定资产投资
根据《矿业权评估参数确定指导意见》和《矿业权评估利用企业财务报告指导意见》，拟建、在建矿山的固定资产估算可参照矿山设计的工程建设投资确定参与评估的固定资产投资；对同时进行资产评估的矿业权评估，评估基准日一致时，可利用固定资产评估结果作为固定资产投资。
本次矿业权评估涉及的固定资产投资分为原有固定资产和新增固定资产两个部分原有固定资产投资利用固定资产评估结果中的固定资产和在建工程评估净值；新增固定资产采用中国国际工程咨询公司出具的《南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》设计的新增固定资产投资，确定评估用固定资产投资时，合理扣除工程预备费、利用原固定资产投资及在建工程、征地费后的净额按比例分摊至井巷工程、机器设备、房屋及构筑物。根据《中国矿业权评估准则》，可研报告设计的工程预备费不计入评估采用的固定资产投资；设计的征地费、在建工程（复垦基金）属于无形资产投资，应纳入无形资产投资进行计算；原有固定资产投资采用固定资产评估结果对该项目同一基准日的固定资产评估净值。
10、无形资产——土地使用权投资
根据《中国矿业权评估准则——收益途径评估方法规范》，与矿产资源开发收益相关的无形资产投资，应根据无形资产账面摊余价值或无形资产市场价值确定。
《南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》设计的征地费1,600万元为矿山尾矿库和配套土地征地费用，计入本次评估采用的土地使用权投资。
11、复垦基金
根据会计师事务所审计报告，截至2017年4月30日CAPM复垦基金相关账户余额，视同无形资产处理。
12、更新改造资金
根据《中国矿业权评估准则——收益途径评估方法规范》，房屋及构筑物和机器设备采用不变价原则，考虑其更新资金投入，在其计提完折旧的下一期投入等额初始投资作为更新资金。
房屋建筑物及构筑物（井巷工程）按投入转固定资产时点分别按实际使用年限进行折旧，评估计算期内无更新改造资金的投入。机器设备折旧年限 12 年，小于评估计算年限 35 年，依据投入转固年限确定于折旧完当年，按不变价原则分别投入更新改造资金。
13、回收固定资产残余值
根据《矿业权评估参数确定指导意见》，考虑奥尼金矿矿区固定资产的购建及使用情况，房屋及建筑物按实际使用年限计算折旧，机器设备按 12 年折旧期计算折旧，不考虑残值。
14、流动资金
《南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》设计奥尼金矿项目需要流动资金。
15、销售收入
15-1、年销售额
年销售收入=年处理矿石量×平均地质品位×（1-矿石贫化率）×选冶回收率×金销售价格
15-2、生产规模、平均地质品位、矿石贫化率、选冶回收率
本次评估采用的生产规模为年处理矿石量万吨。矿石贫化率为17.80%；金选冶回收率为90.50%。
以2024年为例，6号井生产能力72.60万吨，平均地质品位6.15g/t；7号井生产能力44.55万吨，平均地质品位4.90g/t；4号井生产能力67.65万吨，平均地质品位9.46g/t；2号井生产能力13.20万吨，平均地质品位14.74g/t；金平均地质品位7.572克/吨。
15-3、产品价格
根据《中国矿业权评估准则》，矿产品销售价格应根据矿产品类型、矿产品质量和销售条件确定。矿产品价格可以采用定性分析法和定量分析法确定。
根据《矿业权评估参数确定指导意见》和《矿业权评估指南》（2006 年修订） ——矿业权评估收益途径评估方法和参数，矿产品价格应选用一定的预测方法，按照矿产品市场价格选取原则，获得充分的历史价格信息，分析价格变动趋势， 确定与产品方案口径相一致，评估计算的服务年限内的矿产品价格，并依此计算 产品销售收入。
本次评估对象位于南非，产品价格确定应考虑国际黄金市场交易价格趋势。
本次评估产品方案为 95%，而国际黄金价格对应的标准金品级为99.95%以上。本次评估确定的产品方案为 95%的合质金，经精炼至99.95%后可以在国际黄金市场直接交易。
评估人员经过对南非同类黄金企业调查，95%的合质金精炼至99.95%，收入如下：
年处理量小于400千克，精炼费用为金价的3%；年处理量大于400千克，精炼费用为金价的0.2-0.4%。本次评估设计达产年生产95%合质金为11,153.12千克，综合考虑其它因素影响，本次评估考虑0.5%的精炼费用。
2013 年至今的境内黄金矿业并购交易案例选取的黄金价格及与年均价格溢价情况近年来境外黄金矿业并购交易案例选取的黄金价格及与年均价格溢价情况评估过程中考虑产成品（95%合质金）与标准金（99.5%）之间的品位差异本次评估确定的黄金价格参照较长时间段内的国际黄金价格走势，且低于最 近三年、五年、十年以及 2017 年 1-4 月国际黄金价格，金价的选取较为审慎合理。
16、单位成本费用
根据《矿业权评估指南》（2006 年修订）——矿业权评估收益途径评估方法 和参数以及《矿业权价款评估应用指南》，矿业权评估中成本费用的取值可依据 或参考：矿山企业会计报表、矿产资源开发利用方案或（预）可行性研究报告或 矿山初步设计、有关部门公布的价格、定额标准或计费标准信息等。评估人员应 根据评估对象的具体情况，采用设定的生产力水平和当前经济技术条件下最合理 有效利用资源为原则合理确定成本费用参数。
矿山的生产成本由于开发条件、外部环境不同各有差别，对于已生产过的矿 山而言，以往的实际生产成本更为可靠。
本次评估成本费用参考《南非奥尼金矿采选工程可行性研究报告》中成本费用设计值并根据《中国矿业权评估准则——收益途径评估方法规范》规定进行估算。
经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费用（含复垦基金）-利息支出
外购原材料辅助材料：采用设计值外购燃料动力费：采用设计值职工薪酬：采用设计值修理费用：采用设计值，设计修理费用按固定资产原值的 1%-5%计提折旧费：房屋建筑物和井巷工程按矿山实际生产年限进行折旧，机器设备按 12 年计算折旧摊销费：本次评估计算的摊销费为按《矿业权评估参数确定指导意见》中规定的无形资产——土地使用权摊销费，摊销期为评估计算年限。复垦基金：按评估计算年限摊入年成本费用利息支出：设计建设资金均为自筹，不考虑利息支出。其他支出：采用设计值，包括管理费用、其他制造费用、营业费用等。根据《中国矿业权评估准则》—《矿业权评估参数确定指导意见》（CMVS30800-2008）“矿业权评估中，一般假定固定资产投资全部为自有资金，建设期固定资产贷款利息一般不考虑计入投资。”因而，本次评估中未考虑建设期固定资产贷款利息。
根据《中国矿业权评估准则》—《矿业权评估参数确定指导意见》 （CMVS30800-2008）“矿业权评估中，一般假定流动资金中 30%为自有资金、 70%为银行贷款，贷款利息计入财务费用中。对矿业权评估咨询项目，可根据实际情况，确定资金来源以及银行贷款发生的财务费用。”本次评估工作以中国国际工程咨询公司出具的《南非奥尼金矿采选工程可行 性研究报告》为基础。可研报告中，考虑到上市公司自身具备较为充足的货币资金，结合上市公司所制定的项目资金筹措计划，确定本次项目的流动资金为自有资金，不考虑对应的流动资金借款费用。因此，评估过程中未考虑流动资金贷款利息。
17、矿产资源使用税
矿产资源使用税=年营业收入×税率
根据南非共和国矿业税法，南非共和国向矿山企业征收矿产资源使用税，精炼矿产品税率矿产资源使用税计算公式为：
0.5%+[息税前利润/（营业收入×12.5）] ×100%，最高不超过 5%。
18、企业所得税
根据南非共和国税法规定，企业所得税税率（%）按以下公式计算：
34-170÷（应税利润÷营业收入×100%）
【折现率】
根据《矿业权评估参数确定指导意见》，折现率计算公式为：
折现率=无风险报酬率+风险报酬率。19、无风险报酬率
无风险报酬率：即安全报酬率，通常可以参考政府发行的中长期国债利率或同期银行存款利率来确定。可以选取距离评估基准日前最近发行的长期国债票面利率、选取最近几年发行的长期国债利率的加权平均值、选取距评估基准日最近的中国人民银行公布的五年期定期存款利率等作为无风险报酬率。中华人民共和国财政部财库[2017]104号《财政部关于2017年记账式附息（五期）国债第二次续发性工作有关事宜的通知》：为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，财政部决定第二次续发行2017年记账式附息（五期）国债（30年期）。现就本次续发行工作有关事宜通知如下：本次续发行国债的起息日、兑付安排、票面利率、交易及托管方式等与之前发行的同期国债相同。从2017年2月20日开始计息；票面利率3.77%。本次评估取30年国债利率3.77%为无风险报酬率。
20、风险报酬率
风险报酬率：是指风险报酬与其投资额的比率。可以通过“风险累加法”确定风险报酬率，即通过确定每一种风险的报酬，累加得出风险报酬率，其公式为：
风险报酬率=勘查开发阶段风险报酬率+行业风险报酬率+财务经营风险报酬率
风险报酬率具体选取情况如下：
奥尼金矿为恢复生产矿山，本次评估将其视为在建矿山，取值0.75。
行业风险：奥尼金矿产品为合质金，具有一定的货币性。虽然近几年国际黄金价格有所波动，本次评估黄金价格取值1150美元/盎司，低于近10年的黄金价格平均值（1216美元/盎司），在一定程度上已经考虑黄金行业风险。因此本次评估行业风险取值为1.5。财务经营风险：奥尼金矿为恢复生产矿山，需要大量资金投入，因此本次评估财务经营风险取高值为1.50。
海外投资风险：奥尼金矿项目位于南非，项目的建设、经营受到所在国的法律法规方方面面的影响。因此，本次评估海外经营风险取值5%。
即本次评估风险报酬率：0.75%+1.50%+1.50%=3.75%。
考虑本次评估对象位于南非共和国，增加海外投资风险报酬率5%。
综合确定本次评估折现率取 12.50%（≈3.75%+3.77%+5%）。
三、评估结果
评估机构在调查、了解和分析评估对象实际情况的基础上，依据科学的评估程序，选用合理的评估方法，经过评定估算，得出在评估基准日2017年4月30日CAPM奥尼金矿采矿权评估价值为260,840.75万元。
